10月28日，浦发银行公开发行 500亿元可转换公司债券，简称为“浦发转债”，债券代码为“110059”。500亿规模为资本市场上最大发行规模，申购代码为“733000”。

浦发转债主要条款及评价

债底93.79元，面值对应YTM 2.84%：浦发转债发行期限6年，票面利率每年分别为0.2%、0.8%、1.5%、2.1%、3.2%、4.0%，到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息)。按照中债2019年10月23日6年期AAA企业债估值3.97%计算的纯债价值为93.79元，面值对应的YTM为2.84%。若上市价格超过117.80元，对应负的到期收益率水平。总的来看本期转债债底保护较高。

初始平价85.45元，初始溢价率17.03%：浦发转债初始转股价格为2018年报每股净资产15.05元，正股浦发银行在2019年10月23日收盘价为12.86，对应初始转股价值85.45元，面值对应初始转股溢价率17.03%。

A股股本摊薄幅度11.32%：发行规模500亿元，假定以15.05元的初始转股价全部转股，新增股本数量为33.22亿股，对公司A股总股本的摊薄幅度约为11.32%。

下修、赎回条款常规设置，无条件回售。浦发转债向下修正条款触发线为转股价的80%，赎回条款触发线为130%，无条件回售条款，均为银行转债的常规设置。

正股基本面：估值较低，资产质量出清中

浦发银行是一家股份制商业银行，成立于1992年10月，由上海市财政局和上海国际信托有限公司等18家机构发起，并在1999年6月于上海证券交易所挂牌上市。受前期成都分行风险事件的影响，市场前期对于浦发银行具有一定担忧。但随着风险事件的逐步化解，浦发银行在近期表现出了较强的改善弹性。

资产质量方面，浦发银行当前的不良率仍然处在同业中较高水平，但已较前期明显改善。截至2019H1，浦发银行的不良率为1.83%，关注类贷款占比为2.91%、逾期贷款占比为2.30%，拨备覆盖率为156.51%，横向对比来看，其资产质量与招商银行、兴业银行等存在一定差距，但从趋势上看，浦发银行的资产质量正处在快速改善的过程中。2017年至2019H1，浦发银行在不良率、拨备覆盖率等指标上与中信银行和光大银行的差距已经显著缩小，改善弹性较大。

浦发银行的核心一级资本充足率处在同业较高水平。根据转债的募集说明书，转债募集的资金计划在将来用于补充银行的核心一级资本。横向对比来看，目前浦发银行2019H1的核心一级资本充足率为9.8%，在股份制银行中处在较高水平。中信银行和光大银行的核心一级资本充足率则分别为8.58%和9.01%。在促转股意愿方面，浦发转债相较于其他银行转债可能没有明显优势。

盈利能力方面，浦发银行的ROE处在同业较高水平。浦发银行2019H1的ROE为6.89%，ROA为0.5%，在股份制银行中处于较高水平，净息差则处在同业中等位置。从盈利能力变化趋势来，2017年以来股份行ROE整体进入下行区间，浦发银行的ROE同样自2017年起出现下滑，但横向比较来看，浦发银行当前的ROE仍高于中信银行和光大银行。