淘股票2019-11-01 09:14:49 举报
2019年前三季度非经常性损益大幅下降。非经常性损益2019年前三季度为615万元,2018年末为4140万元,2018年前三季度为3317万元,其中包含2018第三季度上市所获奖励1600万元。
2019年三季度经营性现金流净额大幅下降。公司2018年前三季度为6372.97万元,2018年为5809.30万元,而2019年经营性现金流净额为47.97万元。与前期相比,无论是2018年末数据还是2018年前三季度数据,均大幅下降。经营性现金流下降的原因系本期原材料采购付款增加所致。
2019年三季度应付票据大幅上涨。公司应付票据2019年期初金额为8549.52万元,2019年三季度期末金额为22545.72万元,变动幅度为163.71%,变动原因主要系本期材料采购及设备采购结算增加所致。
行业竞争格局分析:
上游稀土行业,下游分传统和新兴应用领域。钕铁硼永磁材料行业产业链上游主要是稀土矿开采、稀土冶炼及能源电力行业,下游是消费类电子产品和基础工业等传统应用领域,以及新能源和节能环保等新兴应用领域,如风力发电、新能源汽车、节能变频空调等。
2019年原材料价格大幅上涨,钕铁硼永磁行业成本端承压。钕铁硼永磁的原材料主要为稀土,稀土价格的波动对公司成本和盈利有着重大的影响。自2019年5月起,稀土综合价格指数大幅上涨,上涨趋势直到2019年8月底才有所缓和,价格开始回调,但整体来看,目前仍处于历史高位。
ROE处于高位,毛利率略低于行业均值和中位数。以申银万国二级行业“磁性材料”为划分标准,比较已披露2019年三季报该行业6家公司的盈利能力,2019年前三季度,金力永磁的ROE为9.34%,处于第2位,远高于行业均值(5.45%)和中位数(4.50%);毛利率为20.39%,处于第4位,略低于行业均值(21.09%)和中位数(21.48%)。整体来看,金力永磁盈利能力在行业处于中上游水平。
对应正股基本面及估值情况
金力永磁主营业务为稀土永磁材料,竞争力尚可。公司2019年三季度利润下降7%,盈利能力减弱。金力永磁目前PE105倍、PB12.5倍,估值极高。金力永磁估值感人,一年内股价最高涨了10倍又短时间腰斩剩5倍,上蹿下跳妖性十足。其特殊行业属性,正股波动率高,转债相对正股摊薄率低等特点,其转债溢价率会比较高。
单账户中签预测及资金安排
可转债中签率很难预测,主要参考公司路演中大股东认购意向和同行业相近规模公司中签情况。本次转债发行4.35亿,金力转债没有安排网下申购,参照其他公司转债发行情况,预计单账户中签0.5签,单账户需要准备1000元流动资金,多账户申购注意资金安排。
单签收益测算
金力转债目前转股溢价率:15%。转股溢价率越高越不利,越低越有利。
转债当前合理价格(注意:当前合理价格不是上市后价格)主要结合转股价值、转债评级、正股基本面、机构投资者认可度等多种因素综合考虑,兼顾近期上市转债情况。以当前市场同类转债价格看,金力转债当前合理价格103元。
目前转债上市时间平均21天,慢的可能要1个多月。在此期间正股情况会发生波动,模拟不同情形,测算单签预期收益为34元,中签0.5签,预期单账户收益17元。
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