11月1日，金力转债公开发行 4.35亿元可转换公司债券，简称为“金力转债”，债券代码为“123033”，申购代码为“370748”。

条款分析：债底保护性较弱、平价低、申购安全垫较薄

金力转债的票面利率分别为0.4%，1.0%，1.5%，2.0%，3.0%，到期赎回价为114元(含最后一期年度利息)，期限为6年，面值对应的YTM为3.44%;债项/主体评级为AA-/AA-(中证鹏元)，以上清所 6 年期 AA-中短期票据到期收益率5.0%(2019/10/29)作为贴现率估算，债底价值为82.55元，债底保护性较弱。下修条款为[20/30，90%]，有条件赎回条款 [20/30，130%]，有条件回售条款[30，70%，面值+当期应计利息]。当前股价37.17元，对应平价90.22元。综合看，该券债底保护性较弱、评级低、平价不高，申购安全垫较薄。

公司简介

江西金力永磁科技股份有限公司(2018年9月21日深交所上市，股票代码：300748)是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业，是国内新能源和节能环保领域核心应用材料的领先供应商。其产品被广泛应用于风力发电、新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、节能电梯、机器人及智能制造等领域，并与各领域国内外龙头企业建立了长期稳定的合作关系。

发行人生产的高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域。钕铁硼磁钢成品主要应用于风力发电、新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、节能电梯和机器人及智能制造五大领域。

公司已成为新能源和节能环保领域的领先供应商，在行业中具有较强的竞争力。2018年，公司在新能源汽车及汽车零部件领域磁钢销售收入31,778.14万元，2016年-2018年复合增长率为102.69%;节能变频空调领域磁钢销售收入37,146.63万元，2016年-2018年复合增长率为132.43%。

我国钕铁硼永磁材料生产企业众多，但高性能钕铁硼永磁材料生产商比较集中，除发行人外，主要包括中科三环(SZ:000970)、宁波韵升(SH:600366)、正海磁材(SZ:300224)等。

公司主要客户为美的集团和金风科技两大产业巨头。

稀土金属是生产钕铁硼磁钢的主要原材料，未来稀土原材料价格出现大幅波动，将会对公司的经营业绩造成重大影响。公司毛利率近三年持续走弱。

公司控制权很有意思。蔡报贵、胡志滨、李忻农通过瑞德创投控制公司36.58%的股份，通过新疆虔石间接持有公司5.56%的股份。三人签署了一致行动协议，对公司实施共同控制，期限至2021年一季度末。大客户金风科技也是公司二股东。公司股东中还有赣州稀土集团，整体看，公司股东分布比较完美。

上市定位与申购价值分析

金力正股当前股价为37.17元，对应平价为90.22元，可参考相近规模、相同评级的伊力(平价90.03元，平价溢价率23.47%)、光华(91.35，16.24%)等。我们的判断是：1、当前发行上市时机不算好，且正股走势疲软导致平价支撑偏弱，存在一定破发风险;2、该券评级较低、发行规模小，存在流动性风险;3、但正股弹性不低，有上涨触发剂，如果上市价格低，可适当关注，总体定位应是交易性品种。综上，我们预计其上市首日平价溢价率在15%附近，对应价格在104元左右，建议一级市场谨慎参与。