11月15日，白电转债发行，转股价值98元，发行规模8.8亿，转股溢价率2.04%，评级AA。

可转债条款分析

该转债面值为100元，发行期限为6年，六年的票面利率分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0%，到期赎回价为110元(含最后一期利息)，对应的YTM为2.41%。债项信用等级为AA(中证鹏元)，按照2019年11月12日6年期AA级中债企业债到期收益率(5.0361%)计算，纯债价值为86.16元，债底保护作用偏弱。

正股2019年11月12日收盘价为8.63元，初始转股价为8.99元，对应的转股价值为96.00元。该可转债的发行规模为8.8亿元，如果以初始转股价(8.99元/股)全部转股，公司流通股本将增加0.98亿股，流通股本扩大23.93%，可转债转股对流通盘的压力较大。

该转债的主要条款中规中矩：1)转股价格下修条件为：存续期内，公司正股在任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价格的85%。2)有条件赎回的条件为：转股期内，公司正股在任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%。3)有条件回售条件为：最后两个计息年度，公司正股在任意连续30个交易日的收盘价低于当期转股价格的70%。

公司基本面

白云电器(603861)主要产品为电网成套开关设备和电力电容器成套装置。其中智能电网成套开关设备分为中压成套开关设备和低压成套开关设备，电力电容器成套装置分为高压、超高压和特高压三类，主要应用于电网公司、轨道交通、市政、教育、医疗等领域。成套开关设备是公司的主营产品，占比约60%，电力电容器占比约30%。

白电本次募资约22%用于补充流动资金的比例较大，是公司财务状况较紧张的表现，可能与公司近两年经营性现金流恶化有关(订单结算周期长)。另外需注意的是，公司存在负债率较高、应收账款和存货较多的问题，近年业绩下滑严重。

从公司管理层名单上看，公司为典型的家族式企业，在前几天，大股东陆续质押股票，大概率是参与转债原股东配售，但个人股东在上市后套现离场的动机更大。所以说这样的转债有点像鸡肋，食之无味，弃之可惜。