12月2日，烽火通信公开发行 30.88亿元可转换公司债券，简称为“烽火转债”，债券代码为“110062”，申购代码为733498”。

发行规模30.88亿元的AAA品种，上市价格可能超过110元

烽火通信(600498.SH)本次发行烽火转债(110062.SH)募集的资金不超过30.88亿元，主体评级和债项评级均为AAA，是近期发行的又一只大规模&高评级品种，募集的资金将主要用于5G 承载网络系统设备研发及产业化项目(10.05亿元)，下一代光通信核心芯片研发及产业化项目(8.12亿元)，烽火锐拓光纤预制棒项目(一期)，下一代宽带接入系统设备研发及产业化项目，信息安全监测预警系统研发及产业化项目等五大项目。

烽火转债当前正股价格略低于转股价，在估值支撑下，上市初期价格可能在111-113元左右。烽火转债的初始转股价为25.99元/股，运用2019年11月27日的正股收盘价(24.58元)推算，转换价值为94.57元。估值方面，同行业的亨通转债(转换价值约101元，转股溢价率11.8%)和中天转债(转换价值约79元，转股溢价率32%)在各自的转换价值区间内，估值处在平均水平;同时，参考转换价值和评级相近的国贸转债、航电转债，其转股溢价率分别为18.65%和21.7%。预计烽火转债在当前转换价值下转股溢价率可能在18-20%，对应转债价格为111-113元。

烽火转债的纯债价值约为88.68，面值对应的YTM约1.78%，具有一定债底保护。烽火转债的发行期限为6年，采用累进利率设置，分别为0.2%、0.5%、1%、1.5%、1.8%和2.0%，到期后将按照票面利率的106%(含最后一期利息)赎回，票息在AAA及转债中并不低，但到期赎回价格不算高。参考转债的主体信用评级AAA，以截至2019年11月27日的中债企业债到期收益率3.88%推算，烽火转债的纯债价值约为88.68元，具有一定债底保护。

附加条款方面，烽火通信的强赎条款、下修条款和回售条款设置分别为：15/30、130%，15/30、80%和30，70%，其中下修条款设置较为严苛，但总体符合其龙头身份。

稀释率方面，烽火通信完全转股后，对正股总股本(11.71亿股)和流通股本(11.07亿股)的稀释率分别为10.15%和10.73%，稀释率一般。

设有网下申购渠道，中签率预计在0.02%左右

烽火转债T日为2019年12月2日，网下申购时间为2019年11月28日(本周四)-2019年11月29日(本周五)，原股东配售时间及网上申购时间均为2019年12月2日(下周一)，其中网上申购代码为733498，原股东配售代码为704498。

股权结构方面，烽火通信的第一大股东为烽火科技集团有限公司，持股比例高达42.2%，第二大股东(拉萨行动电子科技有限公司)持股比例为1.62%，前十大股东合计持股比例为51.65%。考虑到近期发行的新券中原股东认购比例普遍偏高，预计本次原股东优先认购比例可能会在40%-50%之间，留给市场的空间约为15.44-18.53亿元。

参考近期顺丰转债、川投转债等品种的发行情况，同时考虑到近期市场打新热情较高，预计烽火转债的上申购户数有望达到110万户，网下申购户数可能在9000户，若假设网上申购者全部足额申购，而网下申购者申平均申购额度为8亿(本次网下申购上限高达27亿元)，那么烽火转债的中签率可能在0.02%左右。