12月12日，新北洋公开发行8.77亿元可转换公司债券，体量适中，评级双A一般。债券代码为“128083”，申购代码为“072376”。

发行信息及条款分析

发行信息：本次转债发行规模为8.77亿元，网上申购日期为2019年12月12日，网上路演及原股东配售日为2019年12月11日，网上申购代码为“072376”，缴款日为12月16日。公司原有股东按每股配售1.3173元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“082376”，网上发行申购上限为100万元，主承销商东兴证券最大包销比例为30%，最大包销额为26,310万元。

基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.30%、第二年为0.60%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为11.9元/股，转股期限为2020年6月18日至2025年12月12日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值110%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金将主要用自助智能零售终端设备研发与产业化项目和补充流动资金。

正股基本面：无人时代领跑者，短期业绩承压

详细的正股基本面分析可参考国盛计算机团队发布的证券研究报告《新北洋：竞争优势未被充分认知，智能大时代蓝海加速成长》。

公司是国内扫描打印模块领军，从模块向方案延伸。新北洋成立于2002年，前期主要从事扫描打印设备的研发销售生产服务，并于2010年在深交所挂牌上市。历史上一直重视研发投入，逐渐掌握从专用打印扫描关键基础零部件、整机到系统集成的核心设计与制造技术，成为国内扫描打印行业领军公司。根据官网资料，在热敏打印头领域全球市场份额排名第三，达到17%。在接触式图像传感器领域国内市场份额第一、全球市场份额排名第五，达到6.7%。

公司发展路径为从零件模块向整体解决方案延伸。截止2010年，公司已经逐步从CIS、TPH等单独零件、模块发展到具备打印与扫描功能的整机。2011年，公司开始研发各类智能终端及解决方案，延伸至各行业领域，尤其是2015年公司开始“二次创业”，聚焦金融、物流、新零售三个行业领域。

2015年起，公司“二次创业”聚焦金融、物流和新零售行业解决方案，组织体系更加完善，研发、渠道能力大幅提升。2015年公司开始“二次创业”，核心内容包括：i、战略聚焦金融行业、物流、行业，提供智能化的产品与解决方案，迅速确立领先的市场地位，成为核心业务和新增长点。ii、着重打造“小前端、大平台、富生态”的组织体系。iii、加强渠道建设，加大了销售人员的招聘和队伍建设。

“小前端、大平台、富生态”的组织体系逐步完善。公司利用传统的研发优势，形成平台化的研发支撑，例如设立北京系统集成研发中心，服务子公司、北京分公司、北美办事处等业务平台，又如整合了钣金加工和智能自助设备的生产制造平台。同时，结合组织机构调整，2015年稳步推进了各级管理干部的内部轮岗，着手修订公司的考核奖励办法，重点针对销售团队和研发团队试点推行了新的激励政策。

根据2015年年报，公司重新调整了国内外市场的前端销售机构，着重加大了销售人员的招聘和队伍建设，销售费用达到1.23亿，较2013年的5700万实现了大幅增长。渠道能力的提升为深挖用户需求提供了可能，且To B端业务具备渠道复用价值。

从营收结构上看，整机及系统集成产品是公司最主要的收入来源。根据公司2019年中报披露的数据，公司2019年上半年实现的9.78亿总营收中，有7.08亿来自于整机及系统集成产品，占比超过70%。其他收入来源中，关键基础零部件占23%，其他业务占5%。分区域来看，来自大陆市场的业务是公司的主要收入来源。2019H1，公司的总营收中，约有73%来自于中国大陆，27%来自于海外市场。