12月17日星期二，国轩转债将公开发行申购，正股国轩高科，代码002074，申购代码【072074】。

发行条款

1.债券评级：AA，无担保，江苏民营企业(评级尚可)

2.发行规模：18.5亿(规模适中)

3.票面利率：0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，10%(含2%)，共15.3%(利率较低)

4.股价下调：30~15~85%(中规中矩)

5.强制赎回：30~15~125%(另类、较宽松)

6.有条件回售：2~30~70%(中规中矩)

7.有无网下：有

8.当前转股价值：约109.75

9.网上申购代码：072074

正股基本面：老牌磷酸铁锂电池制造商，关注后续三元锂电池业务的发展

国轩高科是国内老牌的磷酸铁锂电池制造商，在研发实力、产品质量和工艺制造等方面具有一定竞争优势。公司是国内首家乘用车磷酸铁锂电池的配套供应企业，其生产的磷酸铁锂电池在安全性、经济型和循环性等方面均在业内领先。公司的经营范围主要包括锂电池及其材料、电池、电机及整车控制系统的研发和销售;锂电池应急电源、储能电池、电动工具的生产、制造和销售;技术进出口等多项业务。根据GGII统计的数据，国轩高科在国内动力电池行业的市占率约为6%，位列全国第三。

从各项业务的收入结构来看，电池组相关业务是公司营收的主要来源，在2019上半年36.07亿元的总营收中占比超过90%，输配电产品和其他业务的营收占比分别占6%和3%。根据GGII统计的电池装机量数据，国轩高科的各类电池中，磷酸铁锂电池占比接近90%，三元锂电池占8%，其他类别占3%。

按照正极材料划分，现有的锂电池产品可以分为磷酸铁锂电池、三元锂电池、锰酸锂电池、钴酸锂电池等。其中，磷酸铁锂电池和三元锂电池占据了主要部分。如前文所述，在公司生产的锂电池产品中，磷酸铁锂电池占据了主要部分。磷酸铁锂电池因在安全性和循环性方面的优势，成为了新能源商用车的首选电池。而在商用车方面，未来则更倾向于选择比能量更高的三元锂电池。

从成本来看，磷酸铁锂电池通常情况下比三元锂电池成本低20%左右，在补贴不断退坡的政策背景下，磷酸铁锂产品的成本优势凸显，产品毛利率普遍高于三元锂电池。而由于国轩高科的锂电池产品中磷酸铁锂电池占绝大部分，这也使得公司的毛利率能够在近年来始终处在行业前列。

然而，随着技术的迭代，磷酸铁锂将逐渐向更适合乘用车的三元锂电池更迭。动力电池技术处于快速迭代阶段，2017-2018年行业已经完成了从磷酸铁锂向低镍三元的1.0迭代，即将经历从低镍三元向高镍三元的2.0迭代，技术难度提升，使行业竞争焦点增加技术第二维，技术迭代掉队的公司边缘化，份额向领先公司集中。

而即将到来的国内外主流车企产品周期，车型数量、质量明显提升，车型生命周期的长度和体量规模将远高于现阶段，供应链体系的稳定性和对供应商的规模要求大幅提升，行业竞争焦点再增加产能的第三维。竞争维度增加，已经完成一轮迭代，格局清晰的龙头优势强化;技术难度增加，正在迭代过程中，技术领先的公司将逐步提升份额。