12月24日深南转债网上申购，信用级别为AA。深南转债目前转股溢价率6.10%。转股溢价率越高越不利，越低越有利。

发行规模15.2亿的AA品种，上市价格有望达到115元左右

深南电路(002916.SZ)本次发行深南转债(128088.SZ)募集的资金不超过15.2亿元，主体评级和债项评级均为AA，公司本次募集资金用于数通用高速高密度多层印制电路板投资项目(二期)(10.64亿元)和补充流动资金(4.56亿元)等项目。

深南转债上市初期价格有望达到115元左右。深南转债的初始转股价为149.25元/股，运用2019年12月19日的正股收盘价(148.8元)推算，转换价值为99.7元。估值方面，参考等级、规模和平价相近的曙光转债(主体评级AA，转换价值100.27元，转股溢价率18.23%)，金力转债(主体评级AA-，转换价值99.49元，转股溢价率11.25%)，天路转债(主体评级AA，转换价值98.76元，转股溢价率16.7%)，同时考虑到正股深南电路属国内PCB行业龙头，预计深南转债在当前转换价值水平下的转股溢价率为14-16%，对应转债价格为114-116元。

深南转债的纯债价值约为86.72元，面值对应的YTM约2.41%，债底保护一般。深南转债的发行期限为6年，采用累进利率设置，分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%和2.0%，到期后将按照票面利率的110%(含最后一期利息)赎回。参考转债的主体信用评级AA，以截至2019年12月19日的中债企业债到期收益率4.92%推算，深南转债的纯债价值约为86.72元，债底保护一般。

附加条款方面，深南转债的强赎条款、下修条款和回售条款设置分别为：15/30、130%，15/30、85%和30、70%，总体符合常规。

稀释率方面，深南转债完全转股后，对正股总股本(3.39亿股)和流通股本(0.99亿股)的稀释率分别为3.0%和10.32%，总股本稀释率不大，流通股本稀释率一般。

正股基本面

深南电路深耕通信板，充分受益5G大发展。公司定位中高端PCB产品制造商，PCB销售均价3000元/平方，部分同行仅800-1000元平米(4-6层)，公司在高密度、高多层产品具有显著优势，可实现最高100层、厚径比30:1等产品，技术实力强大。公司深耕通信领域，通信营收占比超过 60%，与华为、中兴、爱立信等顶级设备厂商建立了精密合作关系。公司2019年前三季度实现营收约76.58亿元，同比增长43.50%，实现归母净利润约8.67亿元，同比增长83.30%;第三季度实现营业收入28.67亿元，同比增长36.69%;实现归母净利润3.96亿元，同比增长105.81%。