可转债投资价值分析

公司本期可转债发行规模为4.71亿元，发行期限6年。初始转股价为4.19元，按初始转股价计算，共可转换为1.12亿股天汽模A股股票。转债全部转股对公司A股总股本的稀释率为12.21%，对流通股(非限售)的稀释率为14.28%，对流通股稀释率尚可。转股期从2020年6月29日起至可转债到期日(2025年12月27日)结束。

利率条款来看，可转债6年票面利率分别为0.3%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，与近期发行的可转债平均票面利率水平相当;到期赎回价格为110元，补偿利率为常规设置。

信用评级来看，联合评级对主体与债项分别给予AA-、AA的评级。增信方面，本次可转债无担保。

就转债的附加条款来看，1)转股价修正条款方面，在本次发行的可转换公司债券存续期内，当公司股票在任意连续30个交易日中至少有15交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。下修条款与市场常规设置比较为严格。

2)有条件赎回条款方面，在本次发行的可转换公司债券转股期内,如果公司A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%(含130%),或本次发行的可转换公司债券未转股余额不足人民币3,000万元时,公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。有条件赎回条款与现存转债基本一致。

3)条件回售条款方面，在本次发行的可转换公司债券最后2个计息年度，如果公司股票在任何连续30个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。也属于常规设置。

综合来看，公司本次发行的可转债利率条款中规中矩，附加条款中的下修条款严于市场平均。公司发行公告日(12月24日)收盘价为4.22元，对应平价为100.72元。本次发行的汽模转2评级为AA、期限为6年，12月24日6年期AA级中债企业债YTM为4.89%、中证公司债YTM为4.8683%，综合以上本文取YTM为4.88%，测算转债纯债价值为87.05元，债底保护较好。

正股基本面分析

公司简介

天津汽车模具股份有限公司是中国汽车模具业民营上市公司。主营汽车模具设计制造及整车工艺装备开发制造。公司高度重视科技创新，核心技术全部自主研发，是国家高新技术企业，国家企业技术中心、拥有博士后科研工作站。集团总资产48亿元，员工2972名，2017年实现销售收入19.31亿元，利润总额1.12亿元。集团所属公司遍及全国7个省市，客户遍及全球20多个国家。2013年1月收购德国知名模具企业，未来将建成以德国、美国、印度为支点的国际化全球营销网络，使天汽模成为具有国际竞争力的制造型企业。