国投转债今日申购，本次募集资金80亿元，转债评级AAA，转股价值103.02，溢价率-2.93%，转债条款比较严苛，结合正股基本面来看，可以顶格申购。

债底预计在87.73元附近，发行公告日平价为98.43元

债底约为87.73元，具有较强保护性。国投转债期限为6年，债项评级为AAA。票面利率为：第一年0.2%、第二年0.4%、第三年0.6%、第四年0.8%、第五年1.5%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的107%(含最后一期利息)，按照2020年7月21日中债6年期AAA企业债到期收益率4.36%作为贴现率估算，国投转债债底价值约为87.73元，提供一定的安全垫。初始转股价为15.25元/股，转股期自发行结束之日(2020年7月30日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日。按照2020年7月21日收盘价15.01进行计算，平价为98.43元。

条款中规中矩，本次转债有条件下修条款为：15/30，80%;有条件赎回条款为：15/30，130%(转股期内)，到期赎回价格为107元;有条件回售条款为：除改变募集资金用途外不可回售。

正股基本面

国务院国资委控制的金控企业。截至2020年一季度末，公司主要股东包括国投公司、中国证券投资者保护基金，分别持有公司41.62%、17.99%的股权。国投公司为控股股东，直接与间接合计持有公司45.87%股权。国务院国资委为公司的实际控制人。

国资背景金控平台。公司是拥有证券、信托、基金、期货等牌照的央企上市金融控股平台，业务模式为“母公司控股、子公司经营”，旗下子公司包括安信证券、国投泰康信托、投瑞银基金、国投安信期货，从事证券业务(占比78%)、信托业务(占比10%)、基金管理业务(占比4%)、期货业务(占比8%)。安信证券为公司核心资产，受益于2019年股市升温，当年实现营收97亿元，同比增长7%，其中经纪业务38亿元，投行业务8亿元，投资业务12亿元，资管业务6亿元，信用业务收27亿元。国投泰康信托2019年逆势增长，实现营收16亿元，同比增长34%;国投瑞银基金、国投安信期货2019年业绩略有下滑，净利润均为1.6亿元，均同比减少16%。在公司总营收中，手续费及佣金收入为重要组成部分，2017年至2019年分别占营收59.58%、43.68%、50.56%。分地区来看，公司营收主要来源广东、上海、北京等地区。

2019年末截止，安信证券营业收入行业排名第13位，利润总额行业排名第12位。国投泰康信托总资产、净资产行业排名第36位，利润总额、净利润行业排名均为第24位。国投瑞银基金管理各类资产规模约1158.90亿(含公募、专户、香港子公司、专户子公司)，共管理68只公募基金，规模821.77亿元，其中非货币基金规模421.03亿元，业内排名44/140。国投安信期货在客户权益、成交额、日均持仓、全年交割量等各项主要指标进入行业前十。

经纪业务回暖，收入同比+20%。2017年至2019年，公司证券经纪业务(安信证券)手续费及佣金收入分别为26.59亿、21.31亿以及27.02亿。其收入多少主要与公司客户交易量与佣金费率挂钩，与客户新增户数也有一定正关联。在此期间，公司经纪业务交易总量(证券股票、基金、债券合计实现交易金额)分别为5.38万亿、3.95万亿和5.67万亿，市占率分别为2.11%、1.85%和1.96%。而平均佣金率持续走低，分别为0.38%、0.35%、0.31%。公司A股账户数则分别为713.92万户、831.04万户和891.56万户，复合增长率为11.75%，呈现稳定上升趋势。可看出2018年在市场行情萎靡，交易量减少，佣金率下滑的背景下，公司证券经纪业务收入同比减少18.88%。而2019年随着市场行情转暖，科创板推出以及债市活跃，交易量更胜2017年，弥补了下滑的佣金费率，使公司证券经纪业务收入同比增加25.73%，也使2019年安信证券营业收入行业排名第13位。2020年市场活跃度更高，有望带动公司证券经纪业务创出新高。