上银转债783229正股基本面分析

淘股票2021-01-25 16:17:21 举报

2021年1月25日上银转债发行,参与申购。

转债信息

债底预计在97.39元附近,发行公告挂网日平价为75.07元

债底约为97.39元,保护性较强。上银转债期限为6年,债项评级为AAA。票面利率为:第一年 0.3%、第二年 0.8%、第三年 1.5%、第四年 2.8%、第五年 3.5%、第六年 4.0%。到期赎回价格为票面面值的112%(含最后一期利息),按照2021年1月20日中债6年期AAA企业债到期收益率3.7679%作为贴现率估算,上银转债债底价值约为97.39元,保护性较强。初始转股价为11.03元/股,转股期自发行结束之日(2021年1月29日)起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。按照2021年1月20日收盘价8.28进行计算,发行公告挂网日平价为75.07元。

下修条款较为严格,无条件回售条款。本次转债有条件下修条款为:15/30,80%;有条件赎回条款为:15/30,130%(转股期内),到期赎回价格为112元。

上海银行基本面分析

公司扎根上海,主要业务在上海地区市场份额领先,主要包括批发金融业务、零售金融业务、互联网金融业务等,2019年公司批发金融业务占营业收入的比例为70.85%,零售金融业务占28.01%。截至2021年1月20日,公司的总市值约为1301亿元,正股PB-LF约为0.69x,处于近三年低位水平,质押比例约为1.83%,短期无解禁压力,正股近100周年化波动率为19.36%,弹性较弱。

20年公司业绩预增,2020Q4营收和利润大幅改善。2019年,公司实现总营收498亿元,同比+13.47%,归母净利润202.98亿元,同比+12.55%。主要得益于资产负债规模增长、结构优化和息差水平提升,以及代理保险、债券承销、银行卡、电子银行等带动手续费及佣金净收入增长。2020年,公司积极让利实体经济,降低新投放贷款利率,主动加大拨备计提力度,公司20Q1-3总营收375.36亿元,同比-0.91%,归母净利润150.52亿元,同比-7.99%。根据公司20年度业绩,2020年全年营收同比增长1.90%,归母净利润同比增长2.89%,其中Q4单季度营收同比增长了10.78%,Q4单季度利润同比增长了48.08%。

生息资产规模稳定扩大,净息差窄幅波动。近年上海银行的生息资产规模不断扩大,从2017年的1.53万亿元,到2019年的1.77万亿元。净息差较为稳定,2017年为1.25%,2018年和2019年的净息差较为稳定,分别为1.76%和1.71%,2020年1-9月为1.77%。

不良率结束上升趋势,拨备覆盖率处于高位。17-19年公司不良贷款率分别为1.15%、1.14%、1.16%,变化不大。20年以来受疫情等因素影响,不良率呈现上升趋势,截至三季末为1.22%,根据20年业绩,截至20年末公司不良贷款率预计与三季末持平,结束了今年来不良率一直上升的趋势。2020年Q4 拨备覆盖率321.38%,相比2020年Q3 的 328.07%,小幅度下降了6.69个百分点,但依旧处于高位。

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