由于国联股份多多平台的主要自营交易量和客户订单的快速增长，对于商品的供应量需求也不断增加，导致商品阶段性处于供应紧张状态，公司通过预付货款的方式保障货物供给、减少价格波动风险。报告期各期末，公司预付账款分别为1755.14万元、14951.09万元、28412.79万元，三年暴增15倍。预付账款占当年流动资产的比例分别为21.23%、36.33%、48.23%，三年翻了一倍多。

　　另外一大问题是，报告期内钛白粉等商品价格处于高位，未来一旦钛白粉、玻璃等商品价格步入下行周期，是否将影响公司的持续盈利能力?公司经营模式的变化是否同时将带来周期性风险?

　　国联股份在报告期内实现了大幅的增长，但其增长的背后是业务模式在原来平台撮合交易的基础上增加了自营交易，有点类似京东，只不过国联股份交易的商品集中在特定领域。凡事都有双刃剑，业绩虽然增长了，但付出的代价则是经营性现金流急剧减少、预付账款大幅增加、毛利率下降。

　　2015年，公司经营活动的现金流入1.63亿元，比营业收入少约4000万元，经营活动现金流量净额-222.38万元，比净利润少约1400万元;2016年进一步恶化，经营活动现金流入约7亿元，比营业收入少了约2亿元，经营活动现金流量净额-6750.63万元，比净利润少了约9172万元;2017年，经营活动现金流入约15.17亿元，比营业收入少了约5亿元，经营活动现金流量净额-8794.88万元，比净利润少了近1.5亿元。

　　国联股份陷入了业绩越好，经营活动产生的现金流净流出越多的怪圈，因此不得不靠筹资来填补，2016-2017年国联股份在新三板已融资2.10亿元，今年又马不停蹄地转战A股融资，可见其对资金的饥渴程度。

　　这公司业务非常诡异，应收款暴增，现金流巨差，利润率极低，感觉和港股的科通芯城是一个套路(造假的套路相同)。

　　对标公司：

　　焦点科技、生意宝、上海钢联均垂直集合了数个行业。

　　投资建议：

　　贸易商，对上游不强势，二级市场不建议参与。