南国置业002305预计2015年公司EPS为0.72元,公司拟定增发行不超过 1.81亿股，价格不超过 8.56元，用于三个商业项目建设

　　公司今日公告定增预案，拟发行股份不超过 18107.4766 万股，发行价格不超过 8.56 元，募集资金不超过 15.5 亿元。募集资金将用于南国中心一、二期，昙华林，雄楚广场项目建设。控股股东电建地产拟以不超过6.2 亿元现金参与认购。

　　大股东高比例认购彰显公司作为其商业平台的重要性

　　2012 年底电建地产启动对南国置业收购，将公司作为其商业地产开发平台。电建地产当前直接和间接持有公司股份 40.82%，若发行价格以8.56 元计算，发行后大股东持有公司股份 40.70%，与之前基本相当，不因增发而被稀释，彰显大股东对其平台重要性的认可。

　　电建地产实力雄厚，公司获得较多资金与项目资源支持

　　电建地产是首批获批鼓励地产开发的央企之一，规模快速扩张，2014年销售额 169 亿元，在房地产企业销售排行榜中位列第 43 位，土地储备约 700 万方，已跻身于大型开发商行列。在住宅需求增速放缓时期，传统大型开发商均成立专业的商业物业团队，电建地产直接收购上市公司作为其商业平台无疑为一条捷径，近几年给予公司较大支持。

　　资金方面，2013-2014 年电建地产向公司提供了合计 26 亿元委托借款，今年 4 月公司发行 10 亿元中期票据的申请获得银行间市场交易商协会注册，公司资金瓶颈已打开。项目方面，公司与大股东已有成都的两个合作项目，未来更多项目支持可期，南国置业正由武汉区域开发商向全国型开发商升级。

　　类 Reits 商业地产运营模式优势明显，近几年出租管理收入增长较快

　　公司产品以社区商业为主，采取“散售整租”的类 Reits 模式，在快速获得项目回款的同时，规避商业招商层次不一、定位冲突形成的风险，对商业的品牌和形象有较强的控制力，为未来的持续发展带来稳定的物管费和绩效管理费收入。2010-2014 年公司出租和管理收入年均复合增长率为 43%，增长较快。随着移动互联网+的发展，住宅物业的后服务市场正在蓬勃发展，而针对商业的后服务市场还有待探索与开发，未来或大有可为。

　　盈利预测与估值

　　预计 2015-2017 年公司 EPS 分别为 0.72 元，1.06 元和 1.48 元，同比增速分别为 42.9%，46.7%和 39.6%。公司当前股价对应 2015 年 PE14X，与相同规模的公司相比估值较低。我们看好央企背景下公司未来的增长空间，其特殊的商业模式在 A 股市场中具有稀缺性，给予公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　公司销售低于预期;拿地速度低于预期;定增预案未获证监会通过。

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