南京新百600682 维持2015-2017年EPS预测0.8/1.16/1.42元

　 投资建议：股权收购后安康通利益机制进一步理顺，并借机实现管理层股权激励，后续业务发展值得期待，上调目标价至75 元，增持评级。公司成为三胞集团养老医疗服务资产整合平台已较为明确，本次股权收购后相关运作亦有望加快。我们判断，在前期资产注入完成后(已获证监会反馈意见)，Natali 等资产运作将正式展开。人口老龄化、居民消费升级，使得养老医疗服务未来发展空间巨大。维持2015-2017 年EPS 预测0.8/1.16/1.42 元不变，可比公司国际医学目前对应2015 年PE 约80X，考虑后续整合有望加速且新增10 转10 利润分配，给予一定溢价上调估值至93X.

　　现金折价收购安康通股权，并实现管理层股权激励。公司以1.482 美元/股(折价14%)收购安康通20%股份，收购后合计持股85.75%(剩余为管理层持有)，利益机制得以理顺。安康通致力于打造集居家养老服务、远程医疗和健康管理等一体的医疗平台，并将逐步扩展至全国，在居家服务领域已成为国内用户数最多企业。本次收购尤其是股权激励实施完成后，安康通业务拓展、平台网点搭建都有望得到加强。

　　三胞医疗资产整合有望加速。集团体外有Natali、徐州三院等医疗资产，我们预计未来注入上市公司可能性较大。作为以色列最大民营医疗护理服务企业，Natali 未来重要发展区域是中国及东南亚;徐州三院为三级乙等医院，在当地医疗资源优势突出，此外我们预计集团未来可能将继续寻找合适医院标的进行并购，并注入上市公司体内，看好新百以整合+外延并购为路径的养老医疗服务发展。

　　催化剂：三胞系注入优质医疗资产;南京证券完成上市。

　　风险提示：资产整合不确定性; HOF 整合效果不佳

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