中央商场600280 维持2015-2017年EPS：0.99/1.26/1.55元,公司拟以股权转让方式引入战略投资者，向中信证券等合计转让9.28%股权，其中15.13 元/股向中信证券转让2000 万股，锁定期6 个月;15.58 元/股向新余星辰转让2000 万股;15.13 元/股向铁路基金转让1000万股，锁定期6 个月;15.58 元/股向和熙投资转让330 万股。

　　评论：

　　投资建议：公司引入战投改变单一股权结构，实现股权多元化，机制有望得到大幅改善。同时，积极寻找战略互补和延伸机会，未来可能在多业态组合及跨业态整合方面取得突破。维持2015-2017 年EPS:0.99/1.26/1.55 元，其中商业EPS0.60/0.76/0.93 元，根据行业可比估值并考虑未来机制改善预期，给予2015 年商业28 倍和地产15 倍PE，维持目标价23 元及“增持”评级。

　　引入战投，改善机制，发展进入新阶段。公司本次大力度引入多方战投，将彻底改变单一股权结构，实现股权多元化，机制有望大幅改善。同时，中信证券等战投引入为公司未来转型升级及外延式发展做铺垫。公司将战略转型生活服务商及购物中心运营商也有望加速推进，着重围绕原有主业进行多业态组合，重点发展购物中心，体验业态占比有望大幅提升。此外，也有助于公司进行跨业态扩张和整合，从而实现从零售商向生活服务商的转变，打造二三线城市生活中心。

　　集团租赁+REITs，实现轻资产运营及价值重估。公司具有大集团、小公司特征，未来有望借助集团实力实现轻资产发展。集团有数十家在建商业项目，未来有望逐步免租给公司运营，从而实现轻资产扩张。同时，公司有望通过REITs 等金融工具盘活现有资产，改善报表结构，为新业务发展提供资金支持;另一方面，REITs 等的实施也有望实现公司价值重估。我们最新统计，公司项目合计建筑面积约330 万平，其中已开业店面积约75 万平，资产价值极为凸出，我们测算其重估值高达200 亿元，较现有市值溢价率达85%。我们认为随着战投引入、REITs 推进以及新业务拓展陆续展开，公司市值将显着回升。

　　风险提示：经济持续低迷、地产结算低于预期、祝义材受处罚等。

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