核心观点：

　　1、涤纶龙头，后续量价齐升

　　公司为国内涤纶龙头，2017 年市占率约14%，涤纶长丝后续开工率持续提升，并且集中度提高，竞争格局好转。公司PTA 业绩弹性增大（国内第二），行业回暖。公司未来三年的增量包括220 万吨/年PTA，增加220 万吨/年涤纶长丝，参股浙石化20%的股权，未来公司发展战略：在稳固长丝龙头地位和提升市占率的基础上，积极推进浙石化项目建设，实现产业链上下游一体化。

　　2、涤纶长丝供需持续改善，公司持续放量，有望充分受益

　　预计2018-2020 年长丝产能增速分别为9%，8%和3%，受下游纺织服装复苏影响，涤纶长丝需求增速预计将维持在9%左右，行业开工率将继续上行，分别达到75%，75%和79%。行业新增产能主要来自龙头，行业集中度提升，CR4 预计将从2017 年的33%提升至2020 年的44%，竞争格局向好。截至2017 年，公司拥有460 万吨/年涤纶长丝产能，市占率约14%。2018-19年，公司计划分别新增110、90 万吨/年长丝产能，行业龙头地位进一步巩固，有望充分受益行业景气。

　　3、2018 年PTA 有望量价齐升，拉动业绩高增长

　　PTA 行业经历了4 年多的低迷期，产能扩张明显放缓，开工率稳步回升，PTA 价格和价差中枢上移。2017 年，PTA 行业名义产能维持在4833 万吨/年，开工率提升至74%，2020 年开工率有望提升至83%，供需格局显著改善。公司嘉兴石化一期拥有年产150 万吨PTA 产能，二期年产220 万吨PTA 项目于17 年底投产，基本实现PTA 自给。2018 年公司PTA 有望实现量价齐升，拉动业绩高增长。

　　4、参股浙石化，实现产业链一体化布局

　　公司参股浙石化20%股权，浙石化炼化项目一期2000 万吨/年炼油能力、产品包括400 万吨/年PX、140 万吨/年乙烯等，一期预计2018 年底投产。项目投产后，公司将实现“PX-PTA-涤纶长丝”全产业链布局，规模优势和全产业链优势兼备。

　　5、投资评级与估值：预计公司2018/19/20 年归母净利润分别为24.86/39.43/48.04 亿元，对应EPS 为1.36/2.16/2.64 元，对应PE为12/7/6 倍，给予“强烈推荐”评级。

　　6、风险提示：油价大幅下跌；下游需求不及预期；新产能投放超预期。