上汽集团（600104）买入评级

　　投资要点：

　　6 月销量增速7.2%远超行业增速。上汽6 月份销售汽车55 万辆，同比增加7.2%，远超行业增速。其中，上汽大众销售17.7 万辆，同比增加1%。上汽通用销售14 万辆，同比下滑7.9%。上汽乘用车销售5.6 万辆，同比增加65%。上汽通用五菱销售15.7 万辆，同比增12%。上半年上汽销量累计同比增11%，超过行业增速5pct 左右。

　　自主持续高速增长、新能源销量1.3 万辆环比增30%。自主6 月销售5.6 万辆，同比增加65%；其中新能源汽车销量1.3 万辆再创新高、环比增加30%。其中纯电Ei5 销量近4700辆、环比增近1700 辆；插混荣威ei6 销售4000 辆、环比增加近1100 辆。插混eRX5 销售2700 辆、环比基本持平。随之备受关注的Marvel X 上周已开始预订，两驱Premium版扣除补贴后不高于30 万、四驱Premium 版扣除补贴后不高于36 万，最高续航500km、4 秒破百、40 分钟充电80%，目前交意向金的客户已接近3000 人。Marvel X 对标百万元豪车，将为上汽新能源树立标杆。此外，紧凑型SUV 名爵HS 预计将于Q4 上市、紧凑型轿车荣威i5 也将于下半年上市。我们预计上汽乘用车全年销量有望超75 万辆、超出公司此前70 万辆的目标。

　　由于基数原因上汽大众同比1%、静待Tharu 8 月上市。上汽大众6 月销售17.7 万辆、环比4%、同比+1%。同比增速较低主要是由于去年6 月批发量大增导致基数偏高；从绝对值和环比来看，大众表现稳健。A 级SUV Tharu 将在8 月上市、有望成为月销2 万+的爆款。

　　上汽通用6 月同比下滑8%、远超销量目标下的正常调整。通用6 月销售14 万辆，同比-8%，主要由于英朗销量受到压力；上半年销量近96 万辆、同比10.4%、远超过行业增速和公司3-5%的增速目标。从保险数据看，上汽通用近几月数据一直较稳定、而5 月库存环比下降近2 万辆，故6 月同比下滑我们认为主要是上半年完成销量目标后的正常调整。2019 年通用将推出4 款全新SUV，迎来产品大年。

　　市占率提升、结构升级、四化领先，未来两年业绩无忧、维持买入建议。上汽6 月销量表现稳健、前5 月市占率从三年前的23%提升至24.6%，在新四化领域布局全面持续领先、产品结构也在不断提升，后续大众A 级SUV Tharu 将在8 月上市、有望成为月销2 万+的爆款。Marvel X 将树立上汽新能源的标杆。我们认为上汽全年销量和利润无忧。2019 年，上汽通用将推出4 款全新SUV，迎来产品大年。上汽与奥迪的合作也将持续助力公司品牌和产品升级。我们维持原来的盈利预测，预计上汽2018-2020 年净利润分别为381 亿、407 亿和439 亿元，同比增11%、7%和8%，EPS 为3.26 元、3.48 元和3.76 元。当前股价对应2018-2020 年P/E 为10 倍、10 倍和9 倍，维持买入的投资建议。