招商蛇口（001979）强推评级

　　事件：

　　7 月9 日晚，招商蛇口公布公司6 月销售数据，6 月公司实现签约金额231.8 亿元，同比+122.2%；实现签约面积99.7 万平方米，同比+93.5%；6 月公司新增建面166.0 万平方米，同比+251.2%；总地价117.9 亿元，同比+188.9%，其中新增权益建面108.7 万平方米，同比+150.8%，权益地价69.7 亿元，同比+111.6%。

　　点评：

　　6 月销售232 亿、同比+122%，月销售创历史新高，行业排名再进1 位

　　6 月公司实现签约金额231.8 亿元，环比+127.0%、同比+122.2%，较5 月上升107.7pct，优于克尔瑞Top50 房企6 月平均同比+50.4%；公司实现签约面积99.7万方，环比+105.6%、同比+93.5%，较5 月上升92.5pct，大幅领先于我们高频跟踪的49 城6 月成交面积同比-7.5%；销售均价23，256 元/平米，环比+10.4%，较17 年提升17.5pct。1-6 月公司累计实现签约金额751.0 亿元，同比+39.9%，较上月+19.9pct，完成全年1，500 亿元销售计划的50.1%；实现签约面积358.4 万平方米，同比+24.3%，较上月+15.1pct。1-6 月累计销售均价20，956 元/平米，较17年提升5.9%；6 月公司单月销售首破200 亿元，并创历史新高，上半年累计销售金额克尔瑞排名13，较17 年提升1 名。基于公司上半年已完成全年计划50%，考虑到下半年为公司推盘高峰，预计公司全年销售目标或将大概率超额完成。

　　6 月拿地118 亿，同比+119%，上半年拿地606 亿、同比+72%，继续高增

　　6 月公司在土地市场新获取杭州、无锡、嘉兴、太仓、大连、宜昌、成都7 城共9 个项目，新增建面166.0 万平米，环比+39.5%，同比+251.2%，其中新增权益建面108.7 万平米，环比+41.8%，同比+150.8%，权益占比65.5%，高于17 年平均水平5.9pct；总地价117.9 亿元，环比-15.7%，同比+118.9%，平均楼面价7，104 元/平米，环比-39.5%，6 月楼面价环比下降主要源于公司在三四线城市太仓、宜昌新增建面较多。6 月公司拿地额占比销售额51%，较5 月下降86pct。1-6 月公司共新获42 地块，共新增规划面积797.7 万平米，同比+251.4%；总地价606.1 亿元，同比+71.6%；拿地额占比销售额达81%，较17 年80%高位再提升1pct，拿地呈高速扩张势态。平均楼面地价7，597 元/平米，较17 年楼面均价-18%，拿地扩展同时兼顾成本控制。非市场化拿地方面， 18 年以来先后收购东风地产股权、农发集团项目，集团内整合漳州，非市场化拿地能力加速兑现。

　　投资建议：销售靓丽、拿地积极，行业排名获提升，重申“强推”评级近年来公司推进“快周转+资源型”并重的策略。一方面，公司过去两年积极拿地扩张，18 年上半年拿地规模再创历史新高，充分展现出公司快周转的转型以及对于规模的追求。另一方面，在土地资源供给侧改革背景之下，公司具备存量优质资源重估+增量优质资源获取优势，对于前者，前海、太子湾和蛇口的逐步转性，进行资源重估提升公司估值；对于后者：公司通过存量转型、集团注入、产业新城模式、邮轮母港再开发等渠道，资源获取优势明显。此外，预计粤港澳大湾区发展规划出台在即，而这利好于作为大湾区的核心标的公司的资产价值的再获提升。我们维持预测公司18-20 年每股收益2.02、2.54 和3.11元，目前现价对应18PE 为8.8 倍，维持目标价28.00 元，重申“强推”评级。

　　风险提示：房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧