中航资本（600705）买入评级

　　稳扎稳打，2018 年中报业绩预计好于预期

　　公司披露子公司2018H1 财务数据。中航财务（持股44.50%）营收、净利润分别为8.05 亿元、5.27 亿元，同比+54.45%、60.34%，业绩增长因金融企业往来收入实现179%的超额增长。信托（持股82.73%）营收、净利分别为17.34 亿元、9.52 亿元，同比+35.08%、26.41%，手续费及佣金净收入同比+43.74%，公司主动管理能力突出，业绩暂未受资管新规影响。证券净利润0.51 亿元，同比-58.33%，由于业绩贡献占比较小，对公司业绩影响较小。公司于2018 年6 月转让铁岭药业部分获约2.3 亿元收入，或增加非经常损益项目收益。

　　拟参与广发银行增资扩股，综合金融业务又添一子

　　公司拟通过全资子公司中航投资参与广发银行增资扩股，以不超过53 亿元人民币自有资金认购广发银行7.6 亿股。本次增资扩股后，中航投资将持有广发银行不超过3.88%股份。截至2017 年，广发银行净资产为1138亿元，净利润102 亿元，净利润排名上市银行第17 位。增资前，广发银行主要股东为，中国人寿（43.69%）、国网英大（20%）、中信信托（20%）、广东粤财（2.06%），中航资本在此次增资入股后将成为前五大股东。中航资本增资入股广发银行，有利于进一步完善金融业务布局，促进信托、租赁业绩稳健增长，提升公司服务军民融合的深度与广度。

　　投资建议

　　我们认为公司将持续发挥与集团产融结合、融融结合的优势，在院所改制、军民融合、军工资产证券化的进程中分享红利。我们看好公司发展，预计2018-2020 年净利润约为33.4、41.4 和47.2 亿元，按最新收盘价计算对应PE 分别12.2、9.9 和8.6 倍，估值处于低位，维持买入评级。

　　风险提示

　　基金成立提案董事会不通过；股债市场波动幅度增大；引战失败；信托资产不良率再度上升；投资项目收益率不达预期