开润股份300577增持评级

　　核心观点：

　　公司披露2018 年半年度业绩预告，预计18H1 营业收入同比增长65%-85%，归属母公司净利润同比增长35%-55%。其中非经常性损益大幅增加，对于净利润的影响约915 万元。

　　B2C 业务持续放量，驱动公司整体业绩快速增长18 年上半年，公司营收预计同比增长65%-85%，其中公司B2B 业务与国际大客户保持紧密合作关系，预计仍保持稳健增长；B2C 业务凭借高性价比90 分箱包产品，以及小米流量渠道资源，预计维持高速增长势头。

　　公司净利润增速慢于收入增速预计与公司自主品牌业务坚持性价比路线，且公司新客户及新渠道的拓展需要费用支出有关。

　　B2C 业务新品类、新渠道拓展持续推进

　　公司B2C 业务有望持续快速增长，1）18 年90 分箱包产品不断进行迭代升级，带动单品价格提升和销售增长；2）90 分非箱包品类占比将有所提升，鞋服等品类有助于扩充SKU，提高引流效率和销售连带率；3）硕米推出儿童箱包、婴儿手推车、防污T 恤等产品，旨在复制90 分增长逻辑，寻找新的业绩增长点；4）悠启品牌将以深度买手制模式推出泛出行产品；5）公司自主品牌业务在小米渠道仍保持高速增长，自有线上及线下渠道建设积极推进，未来自有渠道销售占比有望提升。

　　18-20 年业绩预计分别为0.87 元/股、1.32 元/股、1.85 元/股预计B2C 业务不断拓展品类及渠道，借助小米产业链继续快速增长，B2B 业务保持稳健增长，预计18-20 年EPS 0.87、1.32、1.85 元/股，最新收盘价对应18 年市盈率48 倍，维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　市场竞争激烈，旅行箱单品增长不及预期；品类扩张不及预期，增长空间受限；过于依赖小米渠道，新渠道扩张不及预期，缺乏新流量引入。