亿联网络300628推荐评级

　　投资要点

　　事项：

　　近日，美国市场咨询机构Frost＆Sullivan对外发布消息称：2017年，亿联网络在全球范围内的SIP（Session Initiation Protocol，会话发起协议，简称SIP）桌面话机总出货量超过290万台，成功超越美国知名通讯厂商宝利通，成为全球SIP电话机市场占有率最高的公司。

　　平安观点：

　　SIP 电话出货量快速增长，市场份额实现全球第一：2017 年，公司SIP电话出货量规模超过了290 万台，同比2014 年的大约129 万台，实现了快速增长，2015 年-2017 年的年均复合增长率达到了30%。公司也是超越了宝利通公司，成为全球SIP 电话机市场占有率最高的公司。

　　产品的低返修率与快速迭代铸就公司品牌：根据Frost &Sullivan 发布的数据显示，公司SIP 电话机不良返修率低于0.3%，在业内处于极低的水平，远远优于行业平均1%的水平；此外，公司在研发方面也是一直保持高投入，使得公司产品实现了快速的更新迭代，每个季度都有新产品上市，能够快速满足客户不断出现的新需求。我们认为，正是公司产品的低返修率和快速迭代为公司赢得了客户认可，使得亿联网络成为了国际知名的SIP电话机品牌。

　　SIP 电话机渗透率仍有较大提升空间，公司收入规模有望保持快速增长态势：根据智研咨询发布的市场数据显示，2015 年全球SIP 电话机的渗透率约27.5%，到2019 年将达到约66.3%。我们认为，较大的渗透率提升空间使得公司的收入规模有望保持快速增长态势。

　　投资建议：我们对于公司全年的业绩增长保持乐观的态度，维持之前对公司的经营业绩预测值，2018 年-2020 年，预计公司将实现归母净利润8.1亿元、10.7 亿元和13.9 亿元，对应EPS 为2.70 元、3.59