信捷电气603416买入评级

　　行业需求景气持续，中期快报营收继续保持较高增速7 月24 日晚，信捷电气发布中期业绩快报，预计2018 年1-6 月实现营收2.82 亿元，同比+27.11%，实现营业利润8662.77 万元，同比+25.40%，实现归属净利润6749 万元，同比+5.52%。预计实现基本每股收益0.48 元。

　　产品结构调整，伺服占比提升带动公司综合毛利率下行

　　受益下游行业复苏及产业升级，公司产品产销良好，营收保持较快增长。受高性能伺服产品推出，以及配套PLC 采购比例提升等因素带动，2018 年1-6 月公司伺服继续保持快速增长态势，带动伺服产品的营收占比提升。

　　伺服产品毛利率在30%左右，PLC 产品具有50%以上的毛利率，伺服业务快速增长，将从整体带动公司综合毛利率出现下行趋势，而且随着伺服占比的持续提升，预计这种趋势在短期内仍将持续，营业利润增速也因此落后于收入增速。但是，伺服业务占比提升有利于公司长远发展，由于工控产品系统采购需求特点明显，产品线丰富程度已经成为企业核心竞争力，公司伺服业务开拓有利于补充驱动领域短板，促进控制领域的PLC 业务增长，并协同带动HMI、智能装置、机器视觉等业务发展。

　　高新技术企业审核结果继续影响归属净利润增速，导致本期归属净利润与去年同期不具可比性，若公司4 季度重回高新技术企业行列，前三季度的税收差值将一次性进行返还，从而消除企业所得税税率变化的影响。

　　18-20 年业绩分别为1.13 元/股、1.42 元/股、1.78 元/股

　　公司是国内小型PLC 龙头，具备核心技术优势和品牌影响力，中高端产品持续推出，布局日臻完善，依托核心产品，提供定制化整体解决方案，盈利能力保持在较高水平，市占率持续提升。随着制造业复苏及产业升级不断推进，未来增长可期。预计公司18-20 年EPS 为1.13/1.42/1.78 元/股，7 月24 日收盘价，对应PE23.25X/18.45X/14.70X，继续给予买入评级。

　　风险提示

　　新产品拓展不及预期、需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格大幅上涨，毛利率大幅下降，高新技术企业未通过等。