信维通信300136买入评级

　　事件：2018 年上半年，公司实现营业收入18.26 亿元，同比增长 27.48%；实现营业利润5.05 亿元，同比增长42.81%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4.30 亿元，同比增长38.78%。稀释每股收益0.4448 元/股，同比增长7.15%；加权平均净资产收益率14.68%，同比下降4.29%。归属上市公司净资产同比增长15.94%；销售毛利率达到37.77%。

　　点评：当前时点，我们坚定推荐公司。公司作为射频前端国产开创者，优享5G 时代红利，预计随着下游放量，公司业绩不断兑现，下半年在射频、天线、新材料、新客户都有望超市场预期。

　　公司18H1 业绩符合预期，扣非净利润处于业绩指引的中上限（33.17% -42.84%），同比增长38.78%。受益于大客户新一代笔电天线放量、韩系客户转为直供以及射频前端放量（Insert Molding+LDS 天线成为市场主流），客户广度和深度进一步加深，公司业绩开始兑现，上半年营收18.25 亿，对应二季度营收9.64 亿元，同比增长35.01%；扣非净利润2.26 亿元，同比增长33.72%，业绩符合预期。并且，得益于一体化垂直整合能力以及自动化水平的提升，公司成本控制能力更上一个台阶，18H1 销售毛利率为37.77%，相比上年同期继续提升。

　　高研发高投入+事业部内部销售-研发-运营铁三角助力公司发展，国产化开创者将所向披靡。公司不断加强5G 天线系统、射频前端前沿技术（先后设计20 余款天线产品，包括Sub-6 MIMO 天线和5G 的毫米波相控阵列天线等）以及海外分支机构研发投入，18H1 投入研发1.06 亿元，同比增长113.35%；同时，公司还不断完善公司治理结构，推行事业部制管理，打造事业部内部销售-研发-运营铁三角团队，不断提高公司经营管理效率，激发内部灵活性，公司18H1 销售费用2371 万元，同比增长57.96%，管理费用1.61 亿元（其中研发投入1.06 亿元），同比增长69.21%。

　　公司拥有一体化解决方案实力，预计5G 时代优先受益。从未来发展趋势看，5G 时代更大的空间在于物联网硬件产品数量激增，频段的增加也带来滤波器、开关等数量的大幅提升，公司身为国产射频前端开创者有望在5G时代中优先受益。公司还通过新成立微纳光电研究院完善DOE 衍射光学元件和WLO 晶圆级光学元件等光学板块，增强泛射频及光电等一站式的综合产品解决方案能力，不断拓宽技术护城河，看好公司未来在各个板块的发展。

　　我们预计公司18-19 年归母净利润分别为15.2/21.1 亿元，维持“买入”评级。