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东港股份：业绩增长符合预期，电子发票行业政策渐次落地

东港股份 002117

研究机构：方正证券 分析师：李蕤宏 撰写日期：2015-10-29

财报摘要

公司10月28日公布2015年三季报，今年前三季度公司实现营业收入8.92亿元，同比增长7.83%，实现归属上市公司股东净利润1.47亿元，扣非后净利润1.43亿元，分别同比增长23.23%和22.91%，基本每股收益0.41元/股，同比增长24.24%。

传统票证业务稳步增长，净利润增速符合预期

公司传统主业为商业票据印刷以及纸制品的加工与销售，近年来不断开拓在智能卡、标签、数据处理、个性化彩印等领域产品的研发，形成多条系列产品线，虽然传统纸质票据业务增速受到电子化趋势的影响，但随着经济发展以及城镇化率不断提升，市场总量扩大带动传统票据业务稳步增长。前三季度期间费用率下降2.01个百分点，销售净利率较2014年提升1.16个百分点至17.90%，净利润增速符合预期。

由传统票据印刷业向信息技术服务业转型进展顺利

公司在电子发票行业龙头地位稳固，电子发票推行模式可异地复制。国税总局在部分城市开展增值税发票系统升级版电子发票试运行工作，公司旗下瑞宏网完成升级版电子发票改造，第三方平台运作模式得到认可，目前服务平台北京地区电子发票开具数量已超过一亿张，为数十家客户提供电子发票服务，开票数量居于行业前列。青岛瑞宏科技有限公司成立表明电子发票业务在不同区域内具备可复制性，业务试点版图再扩张，有望搭建覆盖全国的第三方服务平台。

三季度高管团队连续增持以及员工持股计划预案彰显未来发展信心

七月中旬市场回调阶段，公司二股东北京中嘉华信息技术有限公司通过二级市场连续买入公司股份，持股比例上升至16.12%。八月份员工持股计划认购非公开发行股份预案中，公司董事长、董事、监事等高级管理人员合计认购非公开发行股票135.83万股，其认购份额占员工持股计划总份额的12.04%。管理层再次通过员工持股计划参与公司非公开发行认购，先后两次增持凸显管理层对公司未来转型升级的信心。

盈利预测与估值：

预计2015-2017年，公司分别实现营业收入14.26亿元、18.14亿元、22.77亿元，实现归属母公司的净利润2.08亿元、2.69亿元及3.48亿元，EPS分别为0.57元、0.74元和0.96元，对应2015-2017年PE分别为60.22倍、46.66倍、36.08倍。

维持公司“推荐”评级

风险提示：电子发票业务进展不及预期，票证产品主业收入下滑。