建筑行业坚守与转型博弈下的机会

建筑材料行业：坚守与转型博弈下的投资机会

类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：洪亮，郝飞飞 日期：2015-12-25

核心观点：

传统建材：有效需求不足，并购重组步伐加快

（1）总需求：投资下降趋势收窄，需求增速下降延续;（2）水泥行业：经济效益大幅度下降，全面并购重组时代来临;（3）玻璃行业：供给结构限制价格回升潜力，看好光伏玻璃;（4）其他建材行业：需求差、替代性强，难言景气。

建材行业的坚守之路与转型之变

行业集中度相对较高、投资规模大的细分建材行业，龙头企业选择坚守“剩者为王”之路;而进入门槛和行业集中度低、产品替代性强的细分行业中更多的企业选择转型和“转业”，其中退出壁垒低的细分行业中更多的企业转向并购新兴业务的“去建材”之路。

市场表现及估值水平分析

（1）建材行业表现：整体落后于市场;（2）建材行业估值：水泥行业估值低、转型公司估值高。

行业投资策略

我们认为2016年建材行业的投资机会将明显优于2015年，我们给予行业谨慎推荐的投资评级。转型依旧是建材行业的重要主线，在宏观经济和投资等因素相对稳定的背景下，影响建材行业整体盈利和估值的内、外部主要因素变化不大。我们认为，2016年建材行业主要包含三大主题：并购加速、业绩兑现、国企改革。

重点公司：

（1）中材国际：订单附“安全边际”，环保大有可为;（2）亚玛顿：技术创新与市场推进并举，业绩进入上升通道;（3）友邦吊顶：行业高增长，建设新产能、布局新产品;（4）方兴科技：收购增业绩、改革创活力;（5）悦心健康：三大基础与四大平台，打造大健康全产业链。

风险提示：

（1）经济增速和投资增速进一步下降的风险;（2）企业转型后业绩大幅低于预期的风险。