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中原内配：增资华元恒道，多元化战略布局又落一子

中原内配 002448

研究机构：光大证券 分析师：刘洋 撰写日期：2015-12-15

事件：公司公告，公司、华元恒道原有股东及其他投资者拟对华元恒道进行增资，其中，公司出资2000万元，增资扩股后占比9.76%。本次增资扩股前，华元恒道注册资本1000万元，截止2015年6月30日，总资产5583万元，净资产3454万元，2015年上半年实现营收4601万元，净利润2295万元。在未分配利润按原股东占比转增实收资本后，新老股东按每股1元的价格进行增资，其中，惠和恒信、东吴创投、中平投资、中原内配（咨询 买卖）、王东虎分别出资9443万元、2911万元、1943万元、2000万元、1000万元，增资扩股后注册资本提升至2.05亿元，占比分别为51.22%、19.51%、14.63%、9.76%、4.88%。

点评：华元恒道投资管理能力突出，盈利能力强，将给公司贡献较高投资受益。华元恒道是一家植根于中国资本市场，专注于一级市场股权投资、上市公司战略投资和二级市场证券投资业务的综合性投资管理机构。大股东为上海惠和恒信投资管理有限公司，在风险管理等领域具有丰富的经验，二股东东吴创投为东吴证券（咨询 买卖）的全资子公司，具有丰富的项目资源以及投资管理经验，三股东中平投资为平煤神马集团的控股子公司，资金实力突出。从盈利能力来看，2015年上半年净利润达2295万元，期末净资产为3454万元，期初净资产仅1159万元，就贡献了超2000万元净利，凸显原有股东卓越的投资管理能力。此次增资产后，净资产超2亿元，极大提升了华元恒道的投资范围，利于其全面发展，华元恒道的盈利能力亦将得到极大提升。我们认为，增资华元恒道不仅是公司多元化战略布局持续推进的又一体现，且能够持续贡献合理的收益。

维持公司买入评级，6个月目标价为18元。公司瞄准新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等方向，战略转型预期明确。仅考虑现有业务，我们预计公司2015-2017年收入增速分别为1%、8%和11%，归属母公司净利润增速分别为14.38%、14.59%和14.22%。EPS分别0.35元、0.40元和0.46元。维持公司买入评级，6个月目标价18元，对应2016年45倍PE。

风险提示：汽车销量大幅下滑的风险，公司战略转型进展不达预期的风险。