纺织服装行业改善业绩 纺织服装行业概念股一览

海澜之家首次覆盖报告：“男色”时代，国民男装

投资要点：

首次覆盖目标价22.5元，“增持”评级。公司定位大众市场，提供高性价比时尚男装产品，我们看好公司持续受益于男装行业消费升级、行业集中度提升及自身优秀管理能力。我们预测2015-2017年公司的收入分别为160.92/197.12/236.51亿元，对应EPS分别为0.70/0.90/1.12元。参考行业平均水平给予2016年25倍的估值，目标价22.5元。

大众男装市场仍处在消费升级及行业集中度提升阶段。1）男色时代来临，男性对外表更加重视，预计高性价比的男装行业迎来快速发展机会；2）城镇化的推进使得更多男性接受城市生活方式，着装标准得到提高，消费升级趋势显著；3）大众男装行业市场集中度极低，业绩不佳的品牌关闭门店，行业龙头积极扩张，市场份额得到提高。

平价、快销，“中国优衣库”现雏形。通过优秀供应链管理能力及类直营模式，公司能生产出最契合大众男装市场的高性价比产品，并快速建立了渠道网络。1）公司联合供应商与服装原辅料厂商谈判，规模化采购降低成本约10%；2）与供应商共同开发并挑选性价比最高单品，高毛利+退货机制使公司产品更贴近市场；3）单层渠道管理，最大限度为消费者让利；持续升级供应链系统，实现产品快速周转。

渠道扩张及品类扩张有望超市场预期。1）目前营销网络在县级以上城市覆盖率为80%，未来一二线城市的百货及购物中心将成为新的潜力渠道。2）爱居兔、百依百顺有望借助主品牌联动店取得突破，同时预计会通过现有渠道进入童装等新品类，复制男装成功经验。

风险提示：产品滞销、渠道扩张受限、女装业务发展风险等。