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铁汉生态：订单释放改善业绩，外延拓展生态业务

铁汉生态 300197

研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-10-27

事件描述。

铁汉生态发布2015年三季报，报告期内公司实现营业收入5.31亿元，同比增长41.80%，毛利率27.77%，同比下降5.59个百分点，归属于母公司所有者净利润0.53亿元，同比增长14.69%，环比下降57.40%，EPS0.07元，2季度EPS0.15元。

事件评论。

订单增速释放，业绩改善源于收入上升：受益于2014年新签订单高速增长，公司报告期内结转项目上升，带动收入同比增长41.80%。但毛利率下降5.59个百分点减缓毛利增长幅度。虽然因银行贷款等有息债务及研发支出增加，导致公司财务费用和管理费用上升，但费用率呈下降趋势，叠加投资受益增长0.10亿元，公司3季度净利润同比增长14.69%。公司3季度收现比101.55%，同比上升33.35%，回款能力显著提升，但每股经营性现金流量净额为-0.08元，仍处于负值，主要源于业务扩张下材料采购及劳务支出增加。

外延扩张持续推进，拓展生态业务市场：公司目前在手订单充足，主营业绩短期有所保障，但新签订单降幅较大：3季度新签订施工合同10项，累计合同金额3.91亿元，同比下降81%，设计院新签合同0.22亿元，同比下降57%。考虑到未来发展，公司积极拓展生态修复业务，通过收购广州环发环保、与江西省水利投资集团合作设立产业基金等方式切入环保业务以及拓展水污染治理业务，完善生态旅游产业链。目前，公司正筹划增发事项，若获批则将迅速提升公司流动资金，加速转型步伐，同时，作为资金密集型行业，公司主业也将受益。

预计公司2015、2016年的EPS分别为0.32元、0.39元，对应PE分别为76、61倍，维持“增持”评级。