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方正电机：传统加收购助力业绩腾飞，驶入新能源快车道

方正电机 002196

研究机构：中银国际证券 分析师：彭勇 撰写日期：2016-02-29

公司日前公布2015年业绩快报，全年实现营业总收入8.0亿元，同比增长28.3%;归属于上市公司股东的净利润0.6亿元，同比增长497.3%，略高于我们预期。公司收入和利润大幅增长，主要受益于家电控制器、座椅电机等传统业务高速增长，以及此前收购的上海海能和杭州德沃仕12月利润表纳入合并范围。公司投资电池企业和商用车电机项目，新能源汽车产业链完善布局有望大幅增厚业绩。公司微小型电动车电机竞争力极强，16年有望持续高速增长。我们预计公司2016-2017年每股收益分别为0.84元和1.13元，考虑到公司在新能源汽车产业链、发动机电控等领域的完善布局及良好前景，给予目标价40.00元，维持买入评级。

支撑评级的要点

传统加收购助力业绩腾飞，业务整合再创佳绩。公司2015年收入和利润大幅增长，主要受益于家电控制器、座椅电机等传统业务高速增长，以及此前收购上海海能和杭州德沃仕12月利润表纳入合并范围。公司业绩高速增长充分印证了转型新能源汽车领域的成功，未来随着新能源汽车电机等业务整合发力，公司有望再创佳绩。

投资电池企业和商用车电机项目，完善新能源汽车产业链布局。公司拟投资成立新能源汽车动力电池企业，进一步完善新能源汽车产业链布局，预计项目达产后有望贡献年收入近6亿元，大幅增厚公司业绩。公司通过变更募集资金投资项目议案，计划投入年产1万台新能源商用车驱动电机项目，达产后预计可实现年收入2亿元，净利润3，000万元。

微小型电动车电机竞争力极强，有望持续高速增长。新能源乘用车在油耗、牌照等多重利好下，有望保持高速增长。微小型电动车以物美价廉满足短途出行需求，是新能源汽车高增长点。公司微小型电动车电机竞争力极强，拥有众泰等优质客户，未来将开拓更多客户，持续高速增长。

评级面临的主要风险。

1）新能源汽车业务发展不及预期;2）柴油机电控等业务发展不及预期。

估值。

我们预计公司2016-2017年每股收益分别为0.84元和1.13元，考虑到公司在新能源汽车产业链、发动机电控等领域的完善布局及良好前景，给予目标价40.00元，维持买入评级。