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海源机械：华丽转身，新能源汽车碳纤维车身领域先行者

海源机械 002529

研究机构：平安证券 分析师：余兵 撰写日期：2015-12-16

投资要点

公司华丽转身，通过定增进入新能源汽车碳纤维车身轻量化产业领域，此举将填补国内大规模生产成套装备技术的空白，公司也将成为国内率先具备提供碳纤维车身部件的供应商，从而形成智能化技术装备和轻量化复合材料两翼协同发展的公司战略。

平安观点：

传统业务发展受限，公司转型切入新能源汽车碳纤维车身轻量化领域：公司传统压机业务受到经济形势和下游 行业景气度下降的影响，发展受限，通过定增进入新能源汽车碳纤维车身轻量化产业领域，以智能化技术装备和轻量化节能复合材料为两翼，构建起了新技术、新工艺、新装备、新材料、新应用的相关多元化发展战略平台。

碳纤维复合材料是新能源汽车轻量化的理想材质，快速成型等技术突破使得碳纤维复合材料车身部件成本下降成为趋势：1）新能源汽车产销快速增长，预计2020年销量有望达到203万量，年均复合增长率50%，但续航里程成为电动汽车瓶颈。碳纤维低因为低密度、高强度等出色的物理性能成为车身轻量化材质的理想选择，研究表明，电动汽车车体每减重30%，一次性充电行驶里程可增加33%。2）中国产业信息网的研究报告预测2020年全球碳纤维需求为14万吨，五年平均复合增长率为18.9%，其中增长最快的应用领域是汽车工业，预期至2020年其需求将达到2.2万吨，2015-2020年的复合增长率为25%，行业的快速发展使得碳纤维复合材料车身部件成本下降成为行业趋势，碳纤维出现在普通汽车上也只是时间问题。3）公司在装备研发上拥有多年的技术积累，工艺测试和验证方面经验丰富，并与欧洲知名复合材料企业、中科院海西所等开展合作，对碳纤维制品的大批量快速成型工艺进行探索和研发。

海源新材料打造复合材料模板新增长点，海源三维打印公司商业化应用逐步推进：1）公司在2012年成立全资子公司海源新材料，从亊复合材料建筑模板等的研制与销售。由于复合材料模板相较于钢质模板、竹木模板具有多方面的优势，符合国家“以塑代木，以塑代钢”的产业政策导向，销售增长迅速，2015年上半年复合材料模板实现3098万的收入，相当于去年收入的90%，未来有望延续快速增长。2）海源三维打印公司目前已有工业级和桌面级的3D打印机，以及3D快扫仪、3D激光内雕机等商业化产品，未来主要应用研究方向集中在建筑行业和金属材料的3D打印方面。

盈利预测：我们看好公司作为先行者在新能源汽车碳纤维车身轻量化领域的发展潜力以及复合材料模板在建筑行业迅速普及的行业趋势，预计公司2015-2017年的营业收入分别为2.35、3.29、5.23亿元，同比增长分别为13.5%、40.4%、58.9%;净利润分别为465、5986、10630万元;每股收益分别为0.02、0.30、0.53元，同比增长43.9%、1186%、77.6%，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：1）碳纤维项目研发进度不及预期;2）新能源汽车轻量化产品市场推广不及预期;3）复合材料模板市场推广不及预期。