事项：

1月12日榆林百吉矿业发生特大矿难，造成21人死亡;2月23日内蒙银漫矿业再次发生特大安全生产事故，造成22人死亡。在安全生产风险骤升的背景下，榆林严格执行复产申请审批制度，目前已经公布3批共3.36亿吨产能复产申请名单，在“谁验收、谁签字、谁负责”的问责机制下，煤矿实际生产情况仍不乐观。

在坑口偏紧的格局下，神木6200大卡动力煤产地估价指数矿难至今年3月8日累涨146元/吨，附近的鄂尔多斯5500大卡动力煤产地估价指数矿难至今年3月11日累涨81元/吨。但与此同时，港口CCI 5500大卡动力煤自3月8日转跌，下跌11元/吨，神木6200跌14元/吨，鄂尔多斯跌2元/吨，产地港口似有共振下跌的迹象，但趋势是否确立仍有疑虑。

结论：

预计价格下跌空间有限，补库与成本共同支撑价格。在产地端，我们认为此次榆林的安全监管存在明显的差异性，复产大概率不及预期。但考虑到采暖结束带来的日耗下滑基本已经兑现完毕，可产地价格在供需尖锐对立的背景下未按照季节性回调，导致产地价格的水位与当下的真实需求水位存在一定的不匹配，产地价格确实存在水分。若按照最极端的方式挤水分，向北方港的发运成本将降至620-630元/吨一带。但在复产不及预期的预期中，水分很难挤干，3月份港口的发运成本大概率将在630元/吨以上盘旋。