商贸零售行业：险资增持凸显行业投资机会

　　报告摘要

　　基本面短期难以改善。零售行业基本面并未见大的改变，目前重点零售企业的业绩改善依然不明显，我们判断，国内消费增速短期仍将处于低速增长新常态，电商的增速依然保持较高的水平。

　　线上线下融合与转型是方向。

　　我们认为，商品供应链中信息、物流效率提升、全渠道购物、跨境电商和农村电商等购物方式均为行业未来发展的主要方向。传统零售产业作为践行互联网零售转型最早最坚定的产业，将极大受益于“互联网+”计划及中国经济的转型升级。

　　关注险资增持。

　　零售个股的低估值、充沛的现金流及优质的物业资产给行业投资带来极大的安全边际，近期以来保险资产对零售个股的频频举牌也恰恰体现了零售个股的潜在价值。

　　投资策略。我们对未来零售行业的市场表现保持乐观，继续维持其“看好”评级。推荐标的有：1、具有优质物业，受到险资关注的低估值个股如大商股份、合肥百货、南宁百货等。2、布局跨境电商，涉足金融的海宁皮城、重庆百货。3、涉足医疗健康，百货加民营医院双轮驱动的百大集团。4、生鲜优势明显，与京东战略合作，全国布局稳步推进的永辉超市。

　　风险提示。商业景气度持续低迷的风险，电商冲击持续的风险。