互联网保险难以切入高价值寿险业务，或面临发展瓶颈。近年来互联网保险迅速放量，15年末保费规模已达2234亿元，同比增速160%，主要得益于线上中短期理财型寿险和互联网车险的快速扩容。长期来看，受制于自身特性，互联网适合销售简单、高度标准化的保险产品（中短期理财险/车险/意外险等），尚无法销售高价值的长期寿险。我们预计：1）寿险：随着监管收紧中短期理财险限制，互联网寿险增长将面临瓶颈，传统寿险公司的个险渠道优势稳固；2）财险：车险互联网化和基于碎片化场景（旅行/在线交易安全等）的创新产品将推动互联网财险保费保持较快发展。

投资建议：行业目前估值仅0.97 倍16PEV，投资价值非常确定，建议关注个税递延养老险和偿二代对行业估值的催化。行业15年业绩增长强劲，预计16年新业务保费高增长将推动新业务价值保持30%的高增速，景气度持续。16年偿二代正式实施+个税递延型养老险出台预期强烈，有望催化行业估值。目前行业估值0.97倍16PEV，由于行业历史估值不会长期低于1倍EV（清算价值），目前估值具有非常确定的投资价值，维持保险行业“增持”评级。

行业排序：新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保

风险提示：1。长期低利率对投资端的不利影响；2. 传统险折现率快速下行对16年账面利润带来较大压力；3。车险费改加剧市场竞争。

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