东北证券：洋河股份市场拓展迅猛 省外占比显著提升，南方财富网小编为您带来的最新相关消息查询

【报告摘要】

事件：2015年度公司实现营业收入160.52亿元，同比增长9.41%，实现归属于上市公司股东的净利润53.65亿元，同比增长19.03%，EPS为3.56元，加权平均净资产收益率25.37%，利润分配方案为每10股派发现金红利18元（含税）.2016年Q1实现营业收入68.43亿元，同比增长9.32%，归属于上市公司股东的净利润24.56亿元，同比增长10.28%，EPS为1.63元，加权平均净资产收益率10.16%。

毛利率稳中有升，费用率提高拉动业绩上涨：由于产品结构优化及内部成本控制，2015年毛利率61.91%，同比提升1.29个百分点，2016Q1毛利率60.60%，同比提升0.59个百分点，毛利率水平稳重有升；公司2015年销售费用同比增加12.06%，管理费用同比增加14.27%，2016Q1销售及管理费用同比增幅继续扩大，显示出公司在抢占市场扩大销量方面发力迅猛。

渠道深度渗透，省外占比明显提升，互联网应用创新收效：得益于新江苏市场的聚焦和重点打造，2015年省外销售额达到63.52亿元，占公司营收比例提升4.23个百分点至39.57%，同比增长22.50%，远高于省内增速，拉动了公司收入的快速增长，今年公司还将继续加大对省外市场的拓展；互联网应用创新方面，公司的电商平台、洋河1号等在白酒行业处于领先地位，预期未来作用将进一步增强。

消费升级带动中高端产品销量提升，年初提价助力未来业绩增长：，2015年公司白酒销量下降0.81%，而产品均价上涨了10%，说明消费升级带动了公司中高端产品销量的提升；今年初，公司为满足市场竞争的需要，对海之蓝、天之蓝分别提升2元和4元，目前市场无不良反应，这对公司未来的业绩增长提升了空间。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2016-2018年EPS分别为3.90元、4.33元、4.78元（调整后），对应PE分别为17倍、16倍、14倍，考虑到公司产品升级加速及未来外延并购预期，维持公司“买入”评级。

风险提示：食品安全风险；市场竞争加剧

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