食品板块方面， 推荐顺序为天润乳业、西部牧业、克明面业。天润乳业（ 近期天润乳业因短期业绩低于市场预期而回调较多，我们认为股价已进入合理价值区间， 明年疆外渠道拓展有望取得惊喜）； 西部牧业（ 公司为 A 股生鲜乳价格上涨唯一收益标的。月初 GDT 全脂粉拍卖价突破 3300 美元/吨，奶价周期向上逻辑不断强化）； 克明面业（公司今年大概率完成约 1.1 亿元的股权激励业绩目标； 定增股东即将于 17 年初解禁； 公司外延方面有较强预期，前期公告控股股东设立并购基金）。

天润乳业股价已进入价值区间， 17 年疆外现代渠道扩张将是核心看点。 天润乳业 Q4 单季度业绩指引大幅低于市场预期导致股价回调较多，主要源于多项费用的预计计提尤其是生物性资产减值。 今年虽遭遇拉尼娜年、 气候较往年同期低，但新疆主要城市已于本月陆续开启集中供暖， Q4 公司主力低温酸奶业务仍有望延续旺季表现， 预计 16 年公司将实现收入近 9 亿元、利润约 9000 万元（含近期公告的两笔共计 1500 万元的补贴）。此外， 疆外扩张仍在有序推进， 现代 KA 渠道配套预计年底前出台。 17 年疆外现代渠道扩张将是天润明年的核心看点，公司首次开启现代渠道的费用投放将有望快速放大疆外收入增长的弹性。 我们坚持看好公司管理层的能力及务实发展实业的决心， 短期费用影响不改长期看好公司发展的判断，目标市值 80 亿元。

GDT 最近拍卖均价小幅上涨 4.5%符合预期，预计未来短期高位盘整或小幅上扬可能性大。 由于此次 GDT 拍卖中 6 个中国常参与品种的合计投放量继续缩量， 加之新西兰南岛地震导致减产的情绪影响， 本次拍卖上涨是预期内。但考虑到前期拍卖上涨幅度（均价+11.4%，全脂粉+19.8%）大超预期， 因此本次拍卖均价+4.5%、全脂粉+3.2%的情况符合我们月报中预测的小涨判断。据农业部数据显示， 2016 年 11 月 9 日国内主产区生鲜乳平均价格为 3.46 元/公斤， 环比月初报价小幅上涨 0.01 元/公斤、环比 10 月底报价上涨 0.02元/公斤，奶价。 考虑到目前 GDT 全脂粉拍卖价已升至 3400 美元/吨以上，还原成本已与国内生鲜乳实际成本相近，因此我们判断到短期 GDT 拍卖难有大幅上涨表现；同时考虑到地震导致的实际减产影响，大幅下滑的可能性也基本不存在，我们预计短期内或出现高位盘整或小幅上涨局面。