网下申购：无。

对应正股基本面及估值情况

百川股份主营业务为精细化工，竞争力较强。公司2019年三季度利润减少25%，盈利能力减弱。百川股份目前PE39倍、PB2.5倍，估值偏高。正股百川股份估值较高周期性强，但作为转债正好弥补这个缺点，而且其转债票息超过30元，有很好的配置价值。

正股基本面分析

公司简介：

国际精细化工产品生产商。百川股份是一家从事高新技术精细化工产品生产的专业企业，公司的主营业务为醋酸酯类、偏苯三酸酐及酯类、醇醚类、多元醇类化工产品的生产和销售。公司营收以国内客户为主，国外客户为辅，近年来国外业务营收占比逐渐增加。公司的客户主要包括MITSUI BUSSAN (TOKYO)、联成化学科技股份有限公司和江阴市泰迪化工贸易有限公司等。2018年全年营收30.27亿元，YoY+22.83%;归母净利润1.06亿元，YoY+1.19%。2019年Q3营收18.82亿元，YoY-15.7%;归母净利润0.66亿元，YoY-25.52%。2018年起，公司毛利率与净利率整体中枢有所下降，2019年Q3略微回升，2018年毛利率为10.92%，净利率为3.5%。2019年Q3毛利率为11.43%，净利率为3.51%。

公司经营分析：

公司主营醋酸酯类产品，辅以偏苯三酸酐及酯类、丙二醇甲醚及醋酸酯和三羟甲基丙烷。公司以生产醋酸酯类产品为主，2018年该产品营收为15.19亿元，占比为50%左右。不过虽然醋酸酯类产品营收占比过半，但近来仍呈逐渐下降的趋势。公司的偏苯三酸酐及酯类、丙二醇甲醚及醋酸酯和三羟甲基丙烷三项业务自2014年起营收占比均有所提升，2018年三项业务营收占比均在15%左右，营收规模在4.5亿元上下。

公司营收以国内客户为主，国外客户为辅。公司2018年中国大陆营收占比为61%，海外客户营收占比为39%，公司近年来国外业务营收占比呈逐渐增加的趋势。但公司境外市场销售的客户地区分布广泛且较为分散，包括韩国、越南、日本、埃及、美国等多个国家或地区的众多客户。