金力转债(123033)对应正股金力永磁(300748)转股价格：41.20元，信用评级：AA—，申购代码：370748，申购时间：11月01日(本周五)。

发行信息及条款分析

发行信息：本次转债发行规模为4.35亿元，网上申购及原股东配售日为2019年11月1日，网上申购代码为“370748”，缴款日为11月5日。公司原有股东按每股配售1.0521元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“380748”，网上发行申购上限为100万元，主承销商海通证券证券最大包销比例为30%，最大包销额为13,050万元。

基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.40%、第二年为1.0%、第三年为1.50%、第四年为2.0%、第五年为3.0%、第六年为4.0%。转股价为41.20元/股，转股期限为2020年5月7日至2025年10月31日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值114%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金将主要用于智能制造工厂升级改造项目和补充流动资金。

基本面：国内领先稀土材料供应商，新能源应用领域竞争力较强

金力永磁是生产研发高性能钕铁硼永磁材料的高新技术企业，产品应用于风力发电、新能源汽车及零部件、节能变频空调等。高端钕铁硼永磁材料行业国内供给占主导，而金力永磁是全球领先的风电应用磁钢供应商，根据公司公告，毛坯产能达到6000吨。从经营来看，国家2021年后新风电项目全面平价上网，或促成近2-3年新项目的抢装，对需求带来持续贡献;国内新能源车零部件持续高增长势头，也是公司的业绩增长点。不过19年来，受对美稀土矿产品加征关税等影响，原材料价格持续走高，对公司盈利水平形成压制，但随着国内矿产开发利用，价格延续性不高。

正股估值偏高、但成长性和弹性较强，不缺上涨触发剂

当前正股股价37.17元，PE TTM为107x，略高于中位数。和中科三环(44.7x)、宁波韵升(84x)、英洛华(45.5x)相比偏高。我们认为正股估值略显偏高，但也有其合理性：1、稀土金属价格挤压中游企业利润，同类公司盈利能力均下滑较多，金力永磁虽也面临业绩和估值压力，但产品竞争力好于同类;2、稀土金属涨价持续时间一般不长，对公司成长性依旧看好;3、稀土材料，尤其新能源应用是国家重点发展方向，上涨触发剂较足。

公司股权集中度高、质押风险和解禁压力不大，成本压力可控

公司股权集中度较高，前十大股东占比79.2%。当前总质押比例占总股本的3.96%，风险不高;最新一期解禁计划为2021年9月，比例达36.6%，届时可能对股价造成较大压力。财务方面，主要风险点在于：1、稀土原材料价格波动较大，对利润造成压力;2、客户集中度较高，其经营变化可能对公司业绩造成波动，但公司成本管控和现金周转能力较强，风险可控。

申购建议

公司于2018年9月份上市，当前股价和估值情况均处于前期炒作后的回落阶段，整体上虽然处于中位附近，但仍然比炒作前的股价和估值高出不少。发行评级AA-，估算债底价值约81.7元，债底保护较弱;转股价值86.6元，转股价值偏低，预计上市首日价格在104以下，且有一定的破发风险，建议谨慎申购。