孚日转债(128087)对应正股孚日股份(002083)，转股价格：6.39元，信用评级：AA，申购代码：072083，申购时间：12月17日(周二)。

发行信息及条款分析

发行信息：本次转债发行规模为6.50亿元，网上申购及原股东配售日为2019年12月17日，网上申购代码为“072083”，缴款日为12月19日。公司原有股东按每股配售0.7403元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“082083”，网上发行申购上限为100万元，主承销商申万宏源证券最大包销比例为30%，最大包销额为1.95亿元。

基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.40%、第二年为0.60%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为6.39元/股，转股期限为2020年6月23日至2025年12月17日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值108%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金将主要用于年产 6,500吨高档毛巾产品项目、高档巾被智能织造项目、年产7,500吨高档巾被系列产品智能制造项目。

正股质地

孚日转债对应的正股为孚日股份，2006年深交所上市。主营业务是毛巾和装饰布，毛巾产品占公司营收的76%以上，是中国规模最大、出口金额最多的企业，2000-2016年公司出口数量和出口金额一直保持同行业第一(是第二名的2倍多)，是国内大型家用纺织品制造商，拥有全球最大的毛巾生产基地。

不过，公司产品生产以贴牌代工为主，自主品牌占比较低。总的来说，孚日股份给刷子印象最深的有2点。

第一点，“墙内开花墙外香”。公司多年来走的都是外向型发展道路，产品主要出口美、日、欧盟、澳大利亚等80多个国家和地区，营收的80%左右来自于国外。第一大出口市场是美国。基本处于“外销强、内销弱”的状态。

第二点，公司一直觊觎多元化发展。虽然公司主营业务是纺织品，但感觉公司一直想着向其他行业转型，且要转型的行业与主营业务八杆子都打不着。2007年，开始涉足光伏产业，结果2014年铩羽而归。2018年，在剥离了房地产业务之后，又开始涉足早教、自来水、热电等行业，真是“贼心不死”。

业绩还算稳定，2016-2018年营收和利润每年基本保持6%-8%的增长。今年前3季度，营收同比下降1%，利润同比增13%。需要注意的是，公司质押率较高。

投资建议

预计孚日转债上市首日定价区间为107~108元。按照2019年12月13日收盘价计算，孚日转债对应平价为97.97元。目前同等平价附近的中环转债转股溢价率为8.89%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值，公司评级尚可，我们预计孚日转债上市首日的转股溢价率区间为【9%，11%】，当前价格对应相对估值为107~109元。绝对估值下，理论价格为107~108元。综合考虑，我们预计孚日转债上市首日的定价区间为107~108元。

可以参与申购，二级市场可以配置。公司是大型家用纺织品制造商，以家用纺织品为主导，致力于向全球市场提供品质卓越、健康环保的家纺产品。公司专注于三大主导产品巾被、床上用品和装饰布艺的研发设计、生产供应、营销渠道建设和品牌推广。考虑到当前转债平价低于面值，公司当前估值水平较低，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。