公司经营分析：

主营饲料业务，多元发展实现量利双升。公司的饲料产品主要包括禽料、猪料、水产料和其他料。2019年上半年实现饲料销量876万吨，同比增长13.74%。其中禽料占比最大，销量为620万吨，同比增长20.37%;水产料销量44万吨，同比增长15.84%;受非洲猪瘟影响猪料销量为196万吨，同比下降2.09%。饲料业务一直是公司的主要业务支柱，营收占比高达50%。2019年上半年饲料板块整体营收和毛利分别同比增长7.81%和8.04%，综合毛利率为7.3%，较去年同期增加1.1%。公司凭借出色的产品力、采购力、制造力、服务力，在各个饲料品种端均取得了优于行业的销量表现，行业竞争力凸显。

公司禽产业链齐全，业务稳步增长。公司以白羽肉禽为发展基础，包括了白羽肉鸡、肉鸭的种禽繁育、商品代禽养殖、以及禽屠宰。禽养殖环节中，公司是国内第一大父母代鸭苗，第二大商品代鸡苗、鸭苗供应商。2019年上半年，公司共销售鸡苗、鸭苗2.46亿只，同比增长28.73%;销售自养商品鸡、委托代养商品鸡鸭1.51亿只，同比增长11.95%;销售鸡肉、鸭肉产品84.97万吨，同比增长0.69%;禽屠宰环节，公司凭借每年约7亿只的禽屠宰量，约200万吨的禽肉产销量，多年来一直高居行业第一位。2019年上半年，公司禽养殖业务共实现营业收入97.87亿元，同比增长17.33%;实现毛利润9.68亿元，同比增长32.35%。

生猪养殖规模实现扩张，有望成为后起之秀。公司在养猪业务上起步较晚，但自2015年进入养猪业务之时起就坚持高标准发展。公司生猪出栏量持续保持高增长，从2015年的87.28万头增长至2018年255.37万头，年复合增速约为43.03%，截止2019年10月末，公司种猪已经超过30万头，其中能繁母猪超过20万头，生猪销量达到274.57万头，销售收入达到55.74亿元。此外，受此轮猪价上涨行情影响，2019年10月份公司生猪销售均价已经达到33.98元/公斤，接近1月份销售均价的三倍。

行业竞争格局分析：

公司是全球饲料行业龙头，多年来在国内饲料行业保持规模第一。根据瓦特传媒杂志最新统计数据，2018年全球排名前102位、饲料年产量在100万吨以上的饲料企业总共生产了约3.96亿吨配合饲料，约占世界配合饲料总产量的43%。分地区来看，亚洲地区饲料产量最大，为2.07亿吨;其次是欧洲，产量为0.81亿吨。2018年全球饲料行业龙头前三甲分别是泰国的正大集团、中国的新希望集团和美国的嘉吉公司，饲料产量分别是2765万吨、2000万吨和1960万吨。前30名的榜单中有7席被中国企业占据，除新希望外，分别是温氏集团、牧原集团、东方希望集团、双胞胎集团、海大集团和唐人神集团。从细分领域来看，公司的禽料常年位列全国第一，猪料、水产料及反刍料也位列全国三甲。

我国生猪养殖行业较为分散，龙头市占率低。我国生猪养殖行业以中小养殖户为主，行业集中度较低。2018年生猪养殖前20名公司总出栏量为6850万头，占全国出栏比重9.87%，较2017年提高2.0%，但这与欧美发达国家集中度水平仍相距较远，以美国为例，其生猪养殖前五名市占率已超过30%。但随着行业自身发展，以及环保门槛的提高，生猪养殖行业的集中度逐步提升。与今年以来全国生猪出栏量持续下降趋势不同，国内上市公司的生猪出栏量凭借资本优势快速扩张，具备较强的补栏能力，能够迅速地弥补非洲猪瘟疫情的影响。截至2019年三季度末，生猪养殖绝对龙头温氏股份的市占率为3.74%，较2018年提升0.54%。此外，新希望进入生猪养殖时间虽短，但目前在生殖养殖上市公司中已排名第四，市占率由18年末的0.37%提升至2019年三季度末的0.58%。

本次募集资金运用：

公司本次发行可转债拟募集资金总额不超过40亿元，将全部用于生猪养殖项目。

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