周三(3月4日)，君禾转债开放申购，申购代码754617，债评级为A+，发行规模2.1亿，没有网下申购，但是中签率基本是洗洗睡的节奏。

发行信息及条款分析

发行信息：本次转债发行规模为2.10亿元，网上申购及原股东配售日为2020年3月4日，网上申购代码为“754617”，缴款日为3月6日。公司原有股东按每股配售1.473元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“753617”。网上发行申购上限为100万元，主承销商华安证券最大包销比例为30%，最大包销额为6300万元。

基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.50%、第二年为0.80%、第三年为1.20%、第四年为1.60%、第五年为2.20%、第六年为2.80%。转股价为16.20元/股，转股期限为2020年9月10日至2026年3月3日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值113%的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金全部投资于年产375万吨水泵项目一期建设项目。

基本面

君禾股份是一家以研发制造家用水泵为主的高新技术企业，是全球家用水泵产业优秀的制造商。近年来，公司已形成包括发明专利在内的自主知识产权核心竞争能力，并逐渐掌握国际高端家用泵市场信息和销售渠道，与欧美多家国际知名企业建立战略合作伙伴关系，已形成在国际市场上较高的美誉度和较强的竞争力。

公司 2019 年前三季度实现营业收入 4.7 亿元，同比增长 0.19%;实现归母净利润 0.54 亿元，同比减少 2.39%。公司已发布 2019 年业绩快报，实现营业收入 6.73亿元，同比增长 5.59%;实现归母净利润 0.74 亿元，同比增长 7.33%。

1.1 家用水泵生产商，境外销售占比高

公司主要从事家用水泵及其配件的研发、制造和销售，产品主要出口欧美国家，应用于家庭供排水、排污、园林和农业灌溉，居家清洗和美化等领域。2016~2018年，受益于制造产能转移，公司销售规模逐年扩大，分别实现营业收入 4.93 亿元、 5.78 亿元和 6.37 亿元，年均复合增长率为 13.70%。从产品划分来看，公司主要有潜水泵、花园泵、喷泉泵及深井泵四大系列，其中潜水泵和花园泵占比最大，两者合计占营业收入的比重达到 90%。2018 年，潜水泵和花园泵分别实现收入 4.50 亿元和 1.34 亿元。其他品种方面，深井泵销售比较平稳，喷泉泵销售额波动较大，主要原因为客户一般为季节性促销需要而下订单。从销售区域来看，公司产品主要销往国外市场，包括自营直接出口与通过外贸公司间接出口两种方式，以自营直接出口为主，报告期内，公司国外销售收入占营业收入的比重均在 98%以上。其中，欧洲作为重点区域，销售占比长期维持在 60%以上。

1.2 产业链布局完整，自有品牌销售有待拓展

公司目前已经形成了一体化的产业链，涵盖水泵电机、注塑件、铝制配件、电缆线以及水泵产品组装和检测。公司下辖君禾塑业、君禾电机和君禾线缆 3 家全资子公司，专业生产水泵注塑件、电机和电缆线等核心部件。产能方面，公司现有四大品种合计拥有产能 290.25 万台，2016~2018 年整体产能利用率均达到 100%以上，2019年上半年，受到欧洲客户渠道调整，导致整体产能利用率有所下滑。从销售模式来看，公司主要有 ODM、OEM 和 OBM 三种模式，其中 ODM、OEM 模式为公司主要销售模式，报告期呈现持续增长态势，2018 年分别实现收入 3.70 亿元和 2.31 亿元。