华海转债今日申购，转股价值97.2;市净率7.9倍;存续期为6年，到期税前年化收益率2.4%;债券评级为AA;转股价下调的条件为（15/30 80%）;有回售;无担保。

发行条款

利息和赎回价：第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。

赎回价：110元。

强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15交易日的收盘价不低于转股价的130%。

转股价下修条件：存续期间，正股连续30交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的80%。下修后转股价不低于每股净资产。

回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当年利息。

正股分析

正股公司华海药业，做药品、药原料这些研发和销售的药企公司，是国内少数的给美国大药厂提供原料药和成品药的企业，算是中国制剂出口龙头，也是国内医药制造的龙头。公司的主要产品有普利类、沙坦类等高血压原料药。

公司是国内首家通过美国FDA制剂认证的企业，在国际GMP认证、制剂以及原料药的海外注册、国际合作等领域处于国内同行业领先地位。

疫情影响很多医药公司都受益，医药板块的转债、基金、股票今年表现都很不错，比如1年时间涨了10倍的转债之王——英科转债就是最好的例子！

原料药公司也不例外，因为原料药到成品药一般有几十倍甚至更大的空间，原料药公司可以同时供应很多家药企，东边不亮西边亮。

竞争地位

（1）境外销售业务

公司包括原料药及制剂产品在内的多数生产线已取得美国FDA、欧洲EDQM、澳大利亚TGA等官方机构的GMP认证，产品销往全球多个国家和地区，包括美国、欧盟和日本等药政市场。公司通过自主研发、兼并收购等方式，境外制剂产品梯队逐渐丰富，品种结构逐渐优化。截至2019年12月31日，公司自主拥有56个美国ANDA文号（不含FDA暂时批准，下同），12个产品在欧盟获批上市。在加快海外制剂研发向高端制剂发展的同时，公司积极开拓东南亚、非洲等新兴市场。

（2）境内销售业务

作为国内制药企业拓展国际市场的先导企业，公司在制剂和原料药的海外注册领域优势明显，多个制剂产品在欧美等市场获批。受益于国内药品审评审批相关政策（转报品种纳入优先审评、获批后视同通过一致性评价等），公司制剂国内转报和一致性评价进度加快。截至目前，公司已有21个品种过评或视同通过一致性评价。公司在2018年11月第一批“4+7”城市带量采购中中标6个产品，在2019年9月第一批联盟地区扩围的带量采购中中标7个产品，并在2019年12月份的第二批带量采购中再次中标2个产品。

申购建议

2018年公司发现缬沙坦中含有未知杂质并主动上报，导致当年美国、欧洲对公司缬沙坦产品的禁入，影响了当年收入，目前国内和欧洲以取证，影响已基本消化，2019年业绩已经恢复，国内首家通过美国FDA认证的企业，是国内先进医药制造龙头，建议申购。