三季度业绩超预期，经营指标再创新高

三一重工2020年Q3实现营业总收入238.8亿，同比增长54.5%；归母净利润38.5亿，同比增长56.9%，2020年前三季度实现营业总收入734.2亿，同比增长24.3%；归母净利润124.5亿，同比增长34.7%；每股收益1.47元。经营活动净现金流110.2亿，同比增长33.2%。收入利润现金流均再创同期新高。前三季度毛利率30.3%，同比下降2.2pct；净利率17.5%，同比上升1.4pct.

挖掘机销售持续超预期，公司市占率有望继续提升2020年9月全行业销售挖掘机26034台，同比增长64.8%，继续超预期；2020年1-9月全行业销售挖掘机23.7万台，同比增速达32.0%。四季度工程机械行业进入小旺季，在疫情后复工赶工提振需求，人力替代渗透率继续提升，老旧机型淘汰换代等因素影响下，行业高景气预计将持续。公司三季度挖掘机销售增速持续超行业水平，行业第一的位置继续巩固，后续市占率仍有提升空间。

灯塔工厂持续建设，自动化智能化增强竞争优势公司持续推进自动化、智能化建设，增强竞争优势；1-9月研发费用29.7亿，同比增长45.9%。公司持续推进灯塔工厂建设，预计到2021年达到22家，并形成有三一特色的灯塔工厂改造和智能制造助力产业链转型；与中国联通合作“5G联合实验室，，利用5G技术打造全连接工厂，全面支撑三一重工的智慧化转型；无人智能机械研发成功，无人驾驶道路施工设备在黄衢南高速顺利实现行业首次在真实工况下的无人驾驶施工。

收购三一汽车金融，加速“制造+服务”转型落地公司于2020年10月10日公告完成对三一汽车金融的收购。三一汽车金融是工程机械制造领域唯一获得汽车金融牌照的企业，也是全国仅有的25家汽车金融公司之一，资质稀缺。通过此次收购，公司将更好地服务于三一重工及其产业链，减少关联交易，并为经销商与客户提供产品、服务和融资等一揽子解决方案，降低融资成本并提升盈利能力，加强产品与服务竞争力，加速公司向““制造+服务，转型的落地。维持“买入”评级

受益于疫情后工程复工赶工潮，以及设备更新换代需求，公司核心产品销售高速增长，盈利能力持续提升。我们上调公司20-22年EPS预测至1.87/2.04/2.25元人民币，以反映近期超预期的销售情况。维持公司“”买入，评级。