近日，沪深交易所发布了改革后的退市制度征求意见稿，对退市指标做了进一步完善和优化，同时简化退市流程，强化风险警示，被称为“史上最严退市新规”。上市公司退市制度是资本市场的一项基础性制度，力图通过疏通退市通道使资本市场的优胜劣汰机制更好地发挥作用，系统提升上市公司质量，促进资本市场的良性循环和经济高质量发展。

退市新规补监管弊端

成熟的资本市场必须具备完善的退市制度。

中国自2001年确立有效的退市制度以来，A股上市公司退市数量为124家，平均每年仅6.2家公司退市。今年至今共退市15家，为历年最多，退市率也仅为0.4%。

从退市原因来看，被动退市仍是国内企业退出市场的主要原因，其中21家公司因连续四年亏损被予退市，50家公司因其它不符合挂牌的情形遭到退市处理。

对比2007-2018年伦交所和纳斯达克的退市公司数量累计值均超过2500家，退市率分别达到9.5%、7.6%，同期上交所和深交所退市率仅为0.3%和0.1%，现阶段中国退市规模仍较低，退市制度不够畅通。

这一点在风险警示制度的实践上也有所体现。

自1998年正式实施至今，A股上市公司共实施退市风险警示（*ST）及其他风险警示（ST）共1013起，同期撤销705起。

为保壳，被ST公司纷纷采用盈余管理的手段避免最终被退市，旨在警示退市风险的ST制度，客观上却成为帮助上市公司免于退市的一道缓冲屏障。

目前，中国资本市场已陷入“只进不出”的难局。因此，要清退低质量上市企业、净化资本市场生态，必须从退市制度入手进行改革。

从退市制度的改革历史看，此次退市新规可以与2012年的退市制度改革，并列为中国退市制度发展过程中的两个重要节点。

中国资本市场起步较晚，与之相对应的，2012年以前中国退市制度处于逐步建立和初步发展状态，退市标准以财务指标“净利润”为主。随着资本市场的深化改革，单一的退市标准带来的内幕交易、壳资源炒作等问题逐渐显现，A股陷入“退市难”的困境。

2012年上交所和深交所相继大力改革退市制度，最主要的改变体现在退市指标方面：

增加净资产、营业收入等财务指标并提高标准，“净资产为负”和“营业收入低于1000万元”任何一项达到一年即实施退市风险警示，两年暂停上市，三年终止上市。

新增市场交易指标，通过“股票成交量”和“股票收盘价”进行判定。自此，中国退市标准开始由单一的财务指标向市场化、多元化发展，并在之后的2014年和2018年又分别进行两次改革，最终建立起财务类、交易类、规范类和重大违法类四类强制退市指标体系。

同时，逐渐完善退市程序，设立风险警示板，使退市标准和程序都趋于全面和完善。