1月8日，上交所发布科创板上市委2021年第3次审议会议结果公告，上海皓元医药股份有限公司（以下简称“皓元医药”）首发获通过。皓元医药拟本次计划公开发行不超过1，860万股，募资6.5亿元，保荐机构为民生证券。

据我们了解，皓元医药是一家专注于小分子药物研发服务与产业化应用的平台型高新技术企业，主要业务包括小分子药物发现领域的分子砌块和工具化合物的研发，以及小分子药物原料药、中间体的工艺开发和生产技术改进。

值得一提的是，这已经不是皓元医药第一次上会了，在2020年11月9日上交所发布消息称皓元医药科创板IPO遭暂缓审议，此次是皓元医药第二次上会。幸运的是，这次公司成功上市。

应收账款持续攀升，销售费用率居高不下

据招股书显示，2017年至2020年上半年，皓元医药营收分别为1.74亿元、3.00亿元、4.09亿元、2.49亿元，归母净利润分别为1500.69万元、1841.42万元、7342.96万元、4518.85万元。营收净利润均呈现上涨的趋势。

但是我们注意到，公司应收账款呈现上升势头，这对公司健康经营不利。2017年至2020年上半年，皓元医药应收账款账面余额分别为2242.54万元、4126.96万元、5517.58万元、7716.77万元，应收账款账面净值分别为2126.19万元、3899.19万元、5216.27万元和7269.82万元，占当期营收比重分别为12.22%、12.99%、12.75%和29.22%。从上述数据可以看出，皓元医药应收账款占比快速飙升。

存货周转率方面相对欠缺。报告期内，皓元医药存货金额分别为9262.18万元、1.19亿元、1.50亿元和1.73亿元，占公司资产总额比例分别为48.32%、39.13%、27.65%和27.64%，占公司流动资产的比例分别为53.55%、46.99%、35.29%和36.20%。

可比上市公司存货周转率均值分别为2.01、2.13、2.08和0.93，皓元医药同期存货周转率分别为1.26、1.37、1.30和0.68，其存货周转率低于同行业可比上市公司。

另一方面，公司的销售费用居高不下。报告期内，皓元医药销售费用分别为1856.44万元、3225.02万元、4714.24万元、2473.64万元。公司销售费用率分别为10.67%、10.74%、11.53%、9.94%，远高于同行业可比上市公司平均销售费用率4.05%、3.32%、3.10%、2.69%，在可比上市公司中最高。

对此皓元医药对我们表示，公司销售费用较高，具有合理性。皓元医药称，公司的销售费用率高于同行业平均水平，主要原因一方面是公司分子砌块和工具化合物业务面向客户群体众多，订单处理量大，需要较多的销售人员，职工薪酬金额和占比较大。

另一方面，公司在Google、Baidu等知名互联网平台进行分子砌块和工具化合物产品的线上推广，线上推广的模式也导致销售费用率高于同行业平均水平。