一、中天转债基本要素分析

　　2月27日晚，中信银行股份有限公司（以下简称“中信银行”）发布公告，将于2019年3月4日发行400亿元可转债，本次募集资金将用于支持未来业务发展，按照相关监管要求用于补充本行核心一级资本。以下我们对中信转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。

　　债底为94.46元，YTM为3.03%。中信转债期限为6年，债项评级为AAA，票面面值为100元，票面利率第一年0.3%、第二年0.8%、第三年1.5%、第四年2.3%、第五年3.2%、第六年4.0%。到期赎回价格为票面面值的111%（含最后一期年度利息），按照中债6年期AAA企业债到期收益率（2019/2/27）4.04%作为贴现率估算，债底价值为94.46元，纯债对应的YTM为3.03%，债保护性较强。

　　平价为86.58元，下修条款稍显严苛。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为7.45元/股，中信银行（600522.SH）2月27日的收盘价为6.45元，对应转债平价为86.58元。中信转债的下修条款为：15/30，80%，有条件赎回条款为：15/30，130%，中信转债未设置有条件回售条款。

　　总股本稀释率为10.97%。若按中信银行（601998.SH）初始转股价7.45元/股进行转股，转债发行对总股本的稀释度和流通盘的稀释度分别为10.97%和11.48%，稀释程度一般。