二、投资申购建议

　　预计中信转债上市首日价格在111~113元之间。中信转债债底为94.46元，当前平价为86.58元。债性较高，我们参照同样以偏债形式发行的平银转债，其当前债底为93.81元，纯债溢价率为23.64%。考虑到中信转债是配置价值较高的优质标的，预计纯债溢价率在18%~20%区间，对应的上市首日价格在111~113元。

　　预计配售比例在70%左右。中国中信有限公司（以下简称“中信有限”）持有公司84.98%的A股普通股股份，系公司的实际控制人，中信有限将参与本次发行的优先配售，承诺认购金额不低于263.88亿元，占总发行规模的65.97%，我们预计股东配售比例在70%左右，那么网上网下申购投资者可申请规模为120亿左右。

　　预计网下中签率为0.07%~0.09%。中信转债总申购金额为400亿元，若配售比例为70%，那么可供网上网下投资者申购的金额约为120亿元。根据发行公告，原A股普通股股东优先配售后余额部分网下发行和网上发行预设的发行数量比例为90%和10%。考虑到中信转债是评级AAA的大盘银行转债，具有一定配置价值，预计市场参与热情较高，假设网下参与户数为3，000~4，000户，平均单户申购金额为40亿元，则网下中签率为0.07%~0.09%之间。

　　中信转债是目前市场上规模最大的银行转债，加上债底保护性较高，申购安全垫较厚，建议积极参与申购，增加持仓的安全边际。