中装建设是一家以室内外装饰为主，融合幕墙、建筑智能、机电、园林等业务为一体的建筑装饰公司。2018H1公司装饰施工业务实现营业收入17.14亿元，占比95.04%，毛利率为14.15%，目前我国建筑装饰行业市场空间广阔，行业集中度偏低，呈现典型的“大行业，小公司”的格局。公司在原有华南区域营销中心的基础上陆续成立了华东和华北区域营销中心，华南仍是重点，但华东/华中/华北地区的营收占比有一定提高。

　　2018H1公司实现营业收入/归母净利润18.04/0.81亿元，同比增长36.70%/22.01%，但毛利率继续同比小幅下降至14.31%。此外，由于区域运营中心持续投入、员工人数增加以及借款成本上升，期间费用率也有所增长。业绩快报显示公司全年的营业收入/归母净利润增速为30.22%/4.80%，归母净利润增速大幅低于中报水平，盈利端压力可见一斑。另外值得一提的是，公司财报中经营活动现金净流量自上市以来均为负值，且截至2018Q3达到-3.31亿元，为历史最低水平。

　　风险提示：业务扩展不及预期，回款风险。