天顺风能：业绩符合预期，高增长仍将持续

天顺风能 002531

研究机构：长江证券 分析师：邬博华，马军，张垚 撰写日期：2016-02-29

报告要点

事件描述

天顺风能发布2015年业绩快报，全年实现营业收入20.92亿元，同比增长49.19%;归属母公司净利润3.05亿元，同比增长74.17%;EPS为0.37元。其中，4季度实现营业收入5.58亿元，同比增长82.20%;归属母公司净利润0.69亿元，同比增长96.84%;4季度EPS为0.08元，3季度为0.14元。

事件评论

国内外需求增长带动产销两旺，带动收入同比大幅增长。受益国内外风电市场增长及自身产能放量，公司产销规模同比大幅增长，带动收入同比增长49.19%：1）2015年国内风电受抢装效应带动，实现并网装机32.97GW，同比大幅增长。受益于此，公司包头风塔基地订单饱满，出货量大幅增长;2）公司太仓本部基地主要面对海外市场，随着新厂大型陆上风塔及海上风塔产能逐步释放，出货量同样明显增长。

利润增长符合预期，盈利水平同比提升。盈利方面，公司全年实现净利润3.05亿元，同比增长74.17%，符合此前公司60%-90%的业绩增长预测。2015年公司净利率达到14.56%，同比上升2.09%：1）规模放量及自身成本管理控制，带动公司成本下降;2）公司部分合同为闭口合同，受益钢材等原材料价格下跌，盈利能力上升;3）公司太仓新厂订单主要为大型陆上风塔及海上风塔订单，盈利水平相比传统产品较高，占比提升同样带动公司净利润率上升。

积极推进560战略，打造新能源装备制造龙头企业。公司成立新能源装备事业部，在整合优化原有风塔及零部件业务同时，提出“2020年实现收入规模60亿”的560战略。战略提出后，公司积极推进，目前已完成投资中机清能、收购南方广立等多项布局，预计后续仍将通过内生与外延模式，实现战略扩张：1）优化现有产能，推动产能释放;2）通过外延收购、投资等手段，扩充风塔及零部件产能，完善产能布局，实现协同增长;3）布局垃圾发电等节能环保产业链，进一步实现产业链外延发展。

风电场业务快速推进，打造GW级别运营公司。2015年风电场业务快速推进，目前具备项目储备超GW，已核准项目750MW，其中哈密300MW风电场预计2015年底完成并网，2016年可贡献利润超亿元。后期计划年均新增超400MW，2020年底实现累计装机2GW，打造GW级别运营公司。

维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.58、0.80元，对应PE为17、12倍，维持买入评级。