公司电解铝产能逆势扩张。2018 年 7 月下旬，公司云铝海鑫一期35 万吨项目开始通电，已完成投产 10 万吨，公司目前拥有电解铝产能 168 万吨。此外，公司未来的新增产能包括鹤庆溢鑫项目21 万吨，云铝海鑫项目剩余的 60 万吨，文山铝业 50 万吨，远期公司电解铝总产能近 300 万吨，权益产能 250 万吨。

　　盈利预测及评级。展望2019 年的铝市，认为下游需求边际得到改善，供给方面，受制于指标、资金、价格的压力，新增产量有限，预计 2019 年电解铝供需缺口达 70 万吨以上，库存将大幅回落，二、三季度铝价有望逐步回升。此外，当前成本端在不断回落，电解铝利润逐步修复，在铝价有望回升、成本端下行利润修复的背景下，给予公司“增持”评级。预计 2018-2020年公司 EPS 分别为-0.63 元、0.22 元、0.59 元，对应当前股价的PE 分别为-5.6 倍、16.1 倍、6.0 倍。

　　风险提示:宏观经济持续下滑，公司电解铝产能投产不及预期的风险。