中银国际：中国平安买入评级

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中国平安（601318.CH/人民币44.53， 买入）于11月13日公布10月份保费情况，公司控股子公司中国平安人寿保险股份有限公司、中国平安财产保险股份有限公司、平安健康保险股份有限公司及平安养老保险股份有限公司于2014年1月1日至2014年10月31日期间的原保险合同保费收入分别为人民币14，984，831万元、人民币11，636，053万元、人民币35，230万元及人民币778，546万元；同比去年10月末，分别增长了19.91%，25.34%，37.52%及29.89%。具体来看，截至10月末，寿险保费收入和产险保费收入分别较9月份环比增长了8.36%和10.71%。这些数据表明了中国平安全年保费“前高后低”的策略，不能从简单的保费增速下滑来判定其未来保费的增长将趋于疲软，相反，这正是重申了中国平安秉承的上半年重规模、下半年重价值的经营策略，因而我们预计，中国平安的高价值期缴业务将在第四季度得以较快发展，保费结构更符合其战略安排，这也将带动其业务价值率的提升。

11月10日晚，中国平安公布了其收到的证监会下发的《关于核准中国平安保险（集团）股份有限公司增发境外上市外资股的批复》（证监许可〔2014〕1163号），核准中国平安增发不超过625，946，491股的H股。

公司当前资本充足率为186.60%，其中，产险偿付能力充足率为151.90%，寿险偿付能力充足率为184.30%，均处于行业内较高的水平，定增将继续提升约23个百分点。按照计算，这次最多能募集资金380亿元。

尽管中国平安的偿付能力充足率已经属于比较好的水平，但是H股的定增仍将继续夯实其子公司的资本能力，将为其旗下平台搭建资本支持的桥梁，比如陆金所、壹钱包等，通过H股的定增，从而完善其金融集团各条线全面发展的战略布局。

定增虽然会一定程度上摊薄业绩，但是鉴于公司在寿险及产险方面的良好表现，其旗下公司如陆金所等的持续发力，及定增为创新带来的更多资本支持，我们依旧看好中国平安，维持其买入评级。

来源：中银国际

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